BlackRock投資研究所と最高投資責任者のRick Riederによるレポート。

- 短期国債：アンダーウエイトからオーバーウエイトに引き上げ

- 長期国債：アンダーウエイトから中立に引き上げ

- 米国株：長期にわたるオーバーウエイトから中立に引き下げ

BlackRockは、引き続き人工知能（AI）に強気の見方を示し、今回の株式の引き下げは短期的なリスク管理だと説明しています。「私たちは中核的な信念を変えるのではなく、目先のリスクを管理しています。」ブラックロックは今週、何年も続けてきた米国株のオーバーウエイトを解消し、中立に引き下げました。そこで生まれた資金は、短期米国債に振り向けています。AIが有望ではないと言っているわけではありません。実際、「AIのファンダメンタルズへの確信は変わらず、米国株の中では引き続きAI関連を選好する」と明記しています。懸念しているのは金利です。10年米国債利回りは今年に入って110ベーシスポイント上昇し、約5.25％に達しました。何もしなくても、国債を保有するだけで5％を超える利回りが得られます。

「オーバーウェイト」と「中立」は、資産配分に関する用語です。オーバーウェイトとは標準的な配分より多く投資すること、中立とは標準的な配分に戻すことです。つまり、これはポジションを縮小しているということで、弱気に転じたわけではありません。ブラックロック自身もこれを「短期的なリスク管理」と呼び、より良い投資機会が見つかれば、再びリスクを取りにいくと述べています。

私がより気になるのは、その理由です。金利が上昇すると、企業は「資金調達コストを回収できるかどうか」で改めて選別される、と説明しています。

AI関連の建設は、史上最も資金を必要とする事業の一つです。データセンター、半導体、電力など、多くの資金が借り入れで賄われています。国債の利回りが5％もあるのに、あるプロジェクトの収益率が6％や7％にしかならないとしたら、投資家はなぜそのリスクを取るのでしょうか。月曜日、ブロードコムのCEO、ホック・タン氏は、AIの発展における最大の制約は資金だと述べました。彼が語ったのも、まさにこの計算です。

もう一つ、細かい点があります。今年、市場は今後12カ月でFRBがさらに160ベーシスポイント利上げすると織り込んでいますが、ブラックロックは織り込み過ぎだと見ています。そのため、短期債を大幅にオーバーウェイトする一方、長期債は中立に戻しています。次に注目するのは、今週発表されるCPIとPPIです。インフレが抑えられず、利上げ観測がさらに強まれば、最初に見直しを迫られるのは、借金で事業を拡大しながら、まだ収益化できていないAIプロジェクトです。