半減期サイクルは数学であると同時に心理学でもある

4年ごとに、ビットコインのブロック報酬は半減する。マイナーの収益は減り、新規供給量も減少する。誰もが供給ショックについて語る。

しかし、半減期サイクルで最も見過ごされがちな要素は、供給量の計算ではない。それが生み出す集団心理だ。

半減期は、市場参加者が共有する物語の焦点となる。参加者は12〜18カ月前から半減期を意識し始める。メディアの報道が盛り上がり、個人投資家の資金が流れ込む。機関投資家の運用部門も、希少性を根拠とする議論をモデルに取り入れ始める。こうしたことはすべて、ブロック報酬が実際に変わる前に起こる。

収益逓減をめぐる議論には根拠がある。サイクル高値の過去最高値（ATH）に対する倍率は、20倍から5倍、そしておよそ2〜3倍へと縮小してきた。時価総額が大きくなれば、これは当然のことだ。1兆ドル規模の資産が、世界の流動性を取り込まずに1年で20倍になることはありえない。

一方で、弱まらないものがある。それは行動のよりどころだ。長期保有者$BTC は、半減期後12〜24カ月にわたって、継続的に売り圧力を吸収する。オンチェーンデータによると、長期保有者の供給量はサイクルの天井付近でピークに達する。彼らはパニックを起こすのではなく、分配のタイミングを見計らっている。

$ETHはEIP-1559による発行量削減を、$BNB は四半期ごとのバーンを通じて、同じ心理的な手法を取り入れている。人為的に作り出された希少性の物語は、大規模な資金の連携を促す。

市場から得られる教訓はこうだ。半減期が価格を保証するわけではない。人々の行動を連携させるほど強力な物語を保証するのだ。供給曲線だけでなく心理を理解すること。それこそが、多くの個人トレーダーが見落としている優位性だ。

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