アナスタシア・リット著
ファミリーオフィスは、デジタル資産をめぐる最大級のギャップの一つを抱えている。約4分の3が暗号資産に投資している、または投資を検討していると答える一方で、実際には10軒中ほぼ9軒がまったく保有していない。オルタナティブ投資が典型的なファミリーポートフォリオの40％を超えるなか、このギャップは埋まり始めている。そして、どのように埋まるかを決めるのは価格ではなく、ガバナンスだ。
この変化を後押ししているのは、イデオロギーではなくインフラだ。規制下の現物ビットコインETF、米国のGENIUS法、そして欧州におけるMiCAの移行期間終了により、投資委員会は、カストディアンや監査人がすでに理解しているツールを手にした。
42%という数字：オルタナティブ資産の中で暗号資産はどこに位置するのか
ファミリーオフィスは世界で最も忍耐強い資本であり、すでにオルタナティブ資産に深く投資しています。平均純資産額が27億ドルの307家族を対象としたUBSの「2026年グローバル・ファミリーオフィス・レポート」によると、オルタナティブ資産は平均ポートフォリオの42%を占めており、各ファミリーは2026年を通じてこの比率を維持する意向です。
ただし、暗号資産は依然としてポートフォリオの中で最も小さな項目です。J.P. Morganの「2026年グローバル・ファミリーオフィス・レポート」によると、調査対象となった333のシングルファミリーオフィスの89%は暗号資産をまったく保有しておらず、デジタル資産への平均配分はわずか0.4%でした。
ファミリーは撤退ではなく、配分を見直している
ファミリーオフィスはオルタナティブ資産から手を引いているのではなく、その内訳を見直しています。ポートフォリオのうち流動性の低い資産の割合が縮小する一方、流動性と分散効果のある戦略が伸びています。最も大きく削減されているのはプライベートエクイティと不動産で、ヘッジファンド、金、インフラがその穴を埋めています。
重視されているのは、長期の資金拘束よりも流動性と分散です。適切に設計されたデジタル資産の投資枠は、まさにそのギャップを埋められます。流動性があり、市場サイクルの一部では他資産との相関が低く、10年の資金拘束なしに投資できます。
関心は広がる一方、投資は限定的
データは2つの側面を同時に示しています。実際の保有状況を見ると、ファミリーオフィスは依然として慎重です。J.P. Morganの2026年のレポートによると、暗号資産を保有しているのはわずか11%で、ビットコインへの平均配分は0.2%です。暗号資産を主要な投資テーマに挙げたのは、わずか17%でした。
投資意向に目を向けると、状況は大きく異なります。シングルファミリーオフィスの専門家282人を対象にBNYが2025年に行った調査では、74%が暗号資産に投資済み、または投資を検討中で、1年間で21%増加しました。Citiの「2024年グローバル・ファミリーオフィス調査」では、暗号資産に対する楽観的な見方が8%から17%へと倍増しました。アジア太平洋地域が先行しており、同地域のファミリーの37%が投資済み、または関心を持ち、約20組に1組は投資可能資産の10%超をデジタル資産に配分しています。
すでに市場に参加している人々の間では、確信も高まっています。家族、ファミリーオフィスの幹部、アドバイザー計200人を対象とした2025年のOcorianの調査では、78%が過去5年間でデジタル資産の価値が上昇したと回答し、97%がデジタル資産は「今後も存在し続ける」と答えました。
要するに、関心は広いものの、実際の投資は限られています。そして、その両者の間にあるギャップこそ、次のファミリー資本の流入が見込まれる領域です。
なぜ今なのか：イデオロギーではなくインフラ
ファミリーオフィスにとって変わったのは、暗号資産に対する見方ではなく、それを支える仕組みです。規制された現物ビットコインETFによって、ファミリーは既存のカストディアンや監査人にも理解しやすい投資の入口を得ました。
米国では、2025年7月18日に署名されたGENIUS法により、ステーブルコインに関する初の連邦規制の枠組みが定められ、ドルまたは同等の流動性を持つ資産による全額裏付けが義務付けられました。欧州連合（EU）では、MiCAの移行期間が2026年7月1日に終了しました。これにより、欧州の顧客にサービスを提供する暗号資産サービス事業者は、正式な認可を取得する必要があります。
ファミリーが実際にデジタル資産を保有する5つの方法
ファミリーオフィスにとって、問題は「暗号資産に投資するかどうか」ではありません。どの投資手段を使い、どのカストディアンを選び、どのような投資方針を設けるかです。Citiの調査によると、24%のファミリーがデジタル資産に直接投資し、18%がETFを通じて投資しています。現在、主な投資ルートは5つあります。
現物ETFと上場商品。ビットコインやイーサへのエクスポージャーを、既存の証券口座を通じて保有できます。報告、税務上の取り扱い、監査証跡にも馴染みがあります。保守的な投資委員会にとって、最も取り組みやすい第一歩です。
適格なカストディアンを通じた直接保有。ファミリーが資産を直接所有し、規制対象のカストディアンまたは銀行が保管します。管理権限が高まる一方で、鍵の管理、保険、取引相手の確認など、運用上の負担も増します。
暗号資産ファンドと運用会社。流動性のあるトークンファンド、ブロックチェーンインフラに投資するベンチャーファンド、マーケットニュートラル戦略を通じて、ファミリーはほかのオルタナティブ運用会社を利用するのと同様に、専門性を活用できます。
トークン化された実物資産。米国債、マネー・マーケット・ファンド、プライベートクレジットが、オンチェーンで発行されるケースが増えています。業界の調査機関によると、トークン化RWA市場は2026年第1四半期に約190億ドルに達し、トークン化米国債が最大のセグメントとなりました。BlackRockのBUIDLファンドは約30億ドル規模です。ここでは、暗号資産のインフラと、ファミリーがすでに理解しているプライベート市場が結びついています。
財務運営の基盤としてのステーブルコイン。ここではステーブルコインを投資対象ではなくツールとして活用し、国境を越えた決済の迅速化、オンチェーンでの流動性確保、担保管理を可能にします。大西洋の両岸で進む新たな規制により、取締役会でも説明可能な活用事例になりつつあります。
ファミリーの投資を実際に阻むリスク
誰もがリスクとして挙げるのは価格変動ですが、それがファミリーの投資を阻むことはほとんどありません。投資を阻むのはガバナンスです。
最優先すべきなのは、カストディとオペレーショナルリスクです。秘密鍵の紛失、取引所の破綻、取引相手の経営破綻は、取り戻せない損失につながります。そのため、ファミリーには機関投資家向けのカストディ、分別管理口座、書面化された鍵管理方針が必要です。
2つ目の懸念は、規制の分断です。MiCAによって欧州には単一のルールブックが整備されましたが、サービス事業者には正式な認可が必要であり、未取得の事業者も多く残っています。そのため、ファミリーは取引相手を一社ずつESMAの登録簿で確認する必要があります。米国ではステーブルコイン法制が先行しましたが、市場構造に関するルールはなお整備途上です。
評判リスクも重くのしかかります。名前そのものがブランドであるファミリーにとって、破綻したトークンや制裁対象の取引相手との関係は、資本そのものを上回る損失につながりかねません。そのため、デューデリジェンスではコードだけでなく、プロトコルの背後に誰がいるのかも確認する必要があります。
集中度と相関も重要です。暗号資産はポートフォリオの分散に役立つ可能性がありますが、下落局面ではテクノロジー株との相関が高まる傾向があります。主なリスク管理手段は、確信の強さではなく、投資規模です。
最後に、世代間の意見の一致も重要です。次世代の家族が関心を主導する一方、年長の主要メンバーが拒否権を持つことも少なくありません。家族全体の合意を欠いた暗号資産の投資枠は、ガバナンス上の問題を招くことになります。
規律あるファミリーが投資枠を構築する方法
デジタル資産をうまく扱うファミリーは、ほかのオルタナティブ資産と同じように、まず投資方針を定め、その後に商品を選びます。実際には、分散、成長へのエクスポージャー、利回り、業務上の活用など、目的を明確にするということです。目的ごとに適した手段は異なります。
また、商品を選ぶ前に投資規模を決めることも意味します。家族の計画を変えずに全額失ってもよい上限を定め、価格変動時のリバランスルールも設定します。規律あるファミリーは、まずETFやトークン化された米国債など、規制された商品から始めます。そして委員会に実績が蓄積してから、直接保有やアクティブ運用会社へと進みます。
カストディは、適格なカストディアン、保険、分別管理されたウォレット、すべての送金に対する二重承認を通じて制度化されています。投資方針には、誰が承認できるか、どの資産が適格か、MiCAまたは同等の制度の下でどの取引相手が認可されているかを明記します。そして各世代が一堂に会し、次世代にもポートフォリオの他の部分と同じ報告基準のもとで投資枠への説明責任を担わせます。
これは新たな規律ではありません。ファミリーがすでにプライベートエクイティに適用している枠組みを、新しい資産クラスにも適用するだけです。
これから何が起きるのか
ファミリーオフィスは、新しいものに飛びつくためだけに先行してきたわけではありません。信頼できるインフラが整い、ルールが明確になり、同業者がその道筋を試したときに動きます。2026年には、こうした3つの条件がすべて整いつつあります。
重要な話し合いは、取引画面の前で行われるとは限りません。うまくいったことも失敗したことも共有できるほど信頼し合う、本人、アドバイザー、運用者の間で交わされるでしょう。THE LIVEサミットは、ファミリーオフィス、プライベートキャピタル、超富裕層投資家のために、そうした非公開の意見交換の場を提供します。
ファミリーにとって、もはや問われているのは、暗号資産を検討対象に含めるべきかどうかではありません。自ら枠組みを形づくるのか、それとも他者が作った枠組みを受け入れるのかということです。
著者について：アナスタシア・リットは、ファミリーオフィス、プライベートキャピタル、超富裕層投資家を対象とするグローバルサミット、THE LIVEの創設者です。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。