BTCが下落し、ナスダックも下落、韓国株は4%急落した。
BTCは87,000ドルから81,000ドルまで下落し、アルトコインは全面安。暗号資産市場が勝手に荒れているだけだと思うかもしれない。ところが米国株を見れば、ナスダックは0.71%下落し、半導体セクターは徹底的に売り込まれている。さらにニュースを確認すれば、韓国のKOSPIが寄り付きから4%超急落している。
米30年債利回り、5.70%。
この数字が最後に見られたのはいつか？2002年だ。インターネットバブルが崩壊した直後だ。米10年債利回りも5.32%まで急上昇し、24年ぶりの高水準を記録した。
つまり、米国債を買えば、政府の信用保証を受けながら、何もせずに年率5.7%のリターンを得られる。リスクはゼロだ。
さあ教えてくれ。なぜBTCに資金を置くんだ？なぜエヌビディアに投資するんだ？
これが金利の重力だ。無リスク利回りがこの水準まで上がると、あらゆる高リスク資産の魅力が見直される。
しかも、この数字はまだピークに達していない。
FRBは9月に25ベーシスポイントの利上げを実施したばかりだ。10月7日に公表された議事録によると、委員18人のうち9人が年内にもう一度利上げすべきだと考えている。市場が織り込む12月利上げの確率は、すでに80%を超えた。つまり、5.70%が終着点ではない可能性が高い。
ブレント原油は110ドルを突破し、ホルムズ海峡の通航は依然として再開されていない。エネルギー価格がインフレ期待を直接押し上げている。同時に、米政府債務は膨らみ続け、国債入札への需要は弱まっている。供給が需要を上回れば、価格は下がり、利回りは上がる。
高金利＋高原油価格＋巨額の財政赤字。この三重苦に、短期的な解決策は見当たらない。
10月8日、BTCは81,500ドルのサポートを割り込み、レバレッジ取引の強制清算が連鎖し始めた。24時間で市場全体の清算額は11億6,000万ドルに達し、その90%がロングポジションだった。19万口座が影響を受けた。
BTC ETFは当日、4億8,490万ドルの純流出となり、6月25日以来最大の1日あたりの流出を記録した。イーサリアムETFはさらに厳しく、9月29日以降、取引日ごとに純流出が続いている。10月に入ってからのビットコインETFの累計純流出額は3億8,630万ドルに達し、「Uptober」相場への期待は完全に外れた。
アルトコインは言うまでもない。BTCが3%下落すれば、アルトコインは10%から30%下落する。板が薄く、流動性も低い。同じ100万ドルの売り注文でも、BTC市場なら価格を0.1%動かす程度かもしれないが、あるアルトコインでは一気に5%の価格ギャップを生むことがある。
だが、これが暗号資産市場だけの問題だと思うなら、それは大きな間違いだ。
ナスダックは10月上旬に史上最高値を更新したが、その水準を維持できなかった。10月12日の取引終了時、ナスダック100は0.71%下落し、半導体セクターはまとまった売りに押し下げられた。
BTCは87,000ドルから81,000ドルまで下落した。
ナスダックは最高値から反落した。
韓国のKOSPIは寄り付きから4%超の急落となった。
世界のリスク資産は、同じ重力場に引きずり込まれている。その重力とは、金利だ。
過去2年間、BTCとナスダックの相関は高まり続けている。これは偶然ではない。本質的に、どちらも「最もデュレーションの長い資産」だからだ。どういう意味か？
債券にはデュレーションがあり、金利に対する感応度を表す。デュレーションが長いほど、金利変動時の価格の振れ幅は大きくなる。一方、BTCやナスダックのハイテク株、小型株は、いずれも「将来の成長」を材料に値付けされる資産だ。将来のキャッシュフローを現在価値に割り引くため、金利が変わると評価額が激しく揺れ動く。
BTCとナスダックの相関が高まっているのは、BTCが弱くなったからではない。金利の前では、すべての資産がデュレーションの異なる債券にすぎないからだ。
米30年債利回り5.70%。それがすべてを左右する元栓だ。これが締まれば、あらゆるリスク資産の蛇口が同時に閉まる。
次に注目すべきものは何か？
10月14日、9月のCPIが発表される。FOMC会合前に公表される最後のインフレ指標だ。バークレイズとモルガン・スタンレーは、総合CPIが3.4%から3.7%に上昇する可能性があり、主な押し上げ要因はエネルギー項目だと予測している。
CPIが予想を上回れば、金利見通しがさらに上昇し、リスク資産はもう一段下落する可能性がある。予想を下回れば、BTCもナスダックも短期的に一息つけるかもしれない。
ただし、忘れないでほしい。一息つくことは、反転を意味しない。米国債利回り5.70%は依然としてそこにある。CPIの発表が一度あったからといって、消えてなくなるわけではない。