2026年に地区連銀総裁の輪番制の枠で連邦公開市場委員会（FOMC）の投票権を持つ、クリーブランド連銀総裁のベス・M・ハマック氏は、事前に用意した講演原稿で、FRBは金融政策をさらに引き締める必要があると主張した。彼女が強調したのは、今問われているのは政策をどれほど速く、より引き締め的にするかという点であり、比較的小幅な利上げを比較的速いペースで実施することが望ましいということだ。
インフレが彼女の主張の根拠となっている。基調的なインフレ率は2％台半ばから後半で推移しており、適切な政策を講じても、2％の目標に戻るまでには時間がかかると彼女は見ている。最大の懸念は、インフレを当然視する考え方が定着することだ。企業は投入コストの上昇を上回る値上げを計画しており、インフレ期待が安定した状態を保つと決めつけるべきではないと警告した。
エネルギーだけでなく、旺盛な需要も物価上昇圧力を強めている。同氏は、AI主導の需要は自然には是正されないと指摘した。また、企業関係者の話からは、景気が減速しそうというより、好調に推移している様子がうかがえる。
雇用市場が安定していることで、FRBには行動の余地がある。ただし、FRBの使命のうち雇用に関わる側面を脅かしたいわけではなく、金利によって経済に急激な影響を与えることも目指していない。
発言の締めくくりとして、ハマック氏は、FRB当局者には自らの判断を明確に説明する責務があり、政策反応関数を明らかにすることで、企業や家計が効果的に計画を立てられると主張した。
主な発言：
金融政策
金利を引き上げる必要がある
さらなる引き締めが必要だが、利上げペースの調整には前向き
現在の政策は十分に引き締め的ではない
広範なインフレと持続的な成長には、引き締め的な金融政策が必要だ
インフレ率を2％にするには、引き締め的な政策が必要だ
今FRBが問われているのは、どれほど速く政策をさらに引き締めるかだ
政策金利の変更幅は小さくする一方、比較的迅速に行動することをFRBに望む
頻繁に小幅な調整を行えば、リスクは低下する
適切なタイミングについては、引き続き柔軟な姿勢を保つ
さらなる抑制が必要だ。金融政策が何もしなければ、市場環境は変化するだろう
「経済を周辺から冷やす」必要がある
金利によって経済に急激な影響を与えることを目指しているわけではない
政策による抑制では、設備投資や消費を通じて需要を減らす必要がある
成長を妨げたいわけではないが、少し減速させる必要があるかもしれない
中立金利について、FOMC参加者の中でも比較的高い見通しを示している
中立金利は以前より高い可能性が高いが、正確な水準を特定するのは難しい
金利上昇はハイパースケーラーの投資意欲をそがないだろうが、他の業種の企業には影響する可能性がある
インフレ
インフレ率は依然として高すぎる
基調的なインフレ率は現在2％台半ばから後半にあり、適切な金融政策を講じても、2％の目標に戻るまでにはしばらく時間がかかると見込んでいる
インフレ圧力は広範に及んでおり、特定の分野に集中しているわけではない
最大のリスクはインフレを当然視する考え方だ
企業は投入コストの上昇を超える値上げを計画しており、インフレを当然視する考え方が広がっていることを示している。インフレ期待が安定していると決めつけてはならない
インフレ期待に問題が生じる可能性を示す「初期警戒サイン」が見られる
企業は投入コストの上昇分を顧客に転嫁している
エネルギーだけでなく、旺盛な需要も物価上昇圧力を強めている
成長と経済
企業関係者の話からは、景気が減速しそうというより、好調に推移している様子がうかがえる
インフレ圧力はAI分野以外にも広がっており、他の企業も業績が好調で、投資に前向きだ
AIと生産性
AIによる需要側の圧力は、自ずと解消されるものではない
労働市場
雇用市場の安定は、インフレに対処する余地をFRBに与える
FRBの使命のうち、雇用に関わる側面を脅かしたくない
金融環境
金融環境は中立的だ
現在の米国債利回りは、歴史的な基準から見れば「控えめ」だ
住宅ローン金利が3％に戻るとすれば、経済のどこかで問題が起きていることを意味する可能性が高い
現場の声／実体経済からのフィードバック
低所得の労働者からは、当初はより安価な商品への切り替えについて聞いていたが、今ではどの請求を支払うかやりくりし始めている
FRBの透明性と説明責任
金利見通しは有益な情報を提供する
企業や家計が効果的に計画を立てられるよう、政策反応関数を明確にすることが重要だ
FRB当局者には自らの判断を明確に説明する責務がある