G20のテーブルに届けられたこの説明文は、規模を理由にしていない。約3,000億ドルという項目は1年前とほぼ変わらず、99％がドルにペッグされている。前面に押し出されたのは別の項目だ。ひとつのトークンの背後で、発行体、準備資産、法的請求権、ユーザーがそれぞれ異なる当局の管轄下にあるという問題である。
それが伝統的金融に波及する経路は3つある。準備資産の投げ売り、償還のための預金引き出し、決済や清算の中断だ。複数発行体型が最も厄介である。関連する複数の発行体がひとつのトークンを共有し、それぞれ別の準備資産プールを保有する一方、保有者はどの発行体にも償還を請求できる。そのため、準備資産を持たない発行体に需要が集中する可能性がある。新興市場では、通貨代替と銀行仲介機能の低下により、より低い普及水準でもシステミックリスクにさらされる可能性がある。
ひとつのトークンの裏には、複数の帳簿が広がっている。4銘柄の広がり方はそれぞれ異なる。ENAUSDTは担保とヘッジポジションを別々の帳簿に分ける。CRVUSDTは同じ流動性を複数のプールに分割し、複数のチェーンにそれぞれ残す。SKYUSDTは準備資産とルーティングを異なるモジュールに分散する。BNBUSDTはこの流れにはない。当日レンジは0.232–0.247、0.363–0.374、0.0793–0.0817、748.9–758.1ドル。7日間レンジの中での位置は、それぞれ64％、50％、35％、46％だ。
この説明文が求める2項目に照らして確認した。求められているのは、保有と償還の地理的分布、そして準備資産の地理的分布だ。オンチェーンの帳簿にはすべての取引が記録されているが、誰がどこで保有しているかには答えられない。帰属を特定する手法の多くは独自のもので、非公開であり、第三者が検証できない。そのため、この2項目は少数の民間データ事業者に委ねられている。
この説明文は、リスクの尺度を総量から管轄区域へと移している。約3,000億ドルという数字は1年間変わっていない。複数のテーブルに散らばる発行体、準備資産、法的請求権、ユーザーこそが、この文書が読み取ろうとしているものだ。今後、総量がリスクとともに動き、準備資産の開示が引き続き任意のままであれば、説明文の2項目はひとつにまとまり、この読み方も見直す必要がある。どちらも変わらなければ、この読み方はひとまず維持する。広がりが大きいほど、償還にはより多くのタイムゾーンをまたぐ必要がある。この4銘柄の売買はバイナンスで日次更新される。どの水準で取引するかは各自で判断してほしい。本稿は見解の記録であり、投資助言を構成するものではない。$GTC
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#fsb警告跨境稳定币监管仍不完善