G20会合を前に、世界の金融「番犬」が警鐘を鳴らした――今回、その矛先はステーブルコインに向けられている。

10月12日、金融安定理事会（FSB）のアンドリュー・ベイリー議長は、木曜日の会合を前に、G20財務相・中央銀行総裁宛てに書簡を送り、ステーブルコインと人工知能という2つのリスクに警鐘を鳴らした。書簡の表現はかなり率直だ。国境を越えるステーブルコインの規制や危機対応の仕組みは「依然として未成熟で、まだ整備されていないものさえある」という。

まず、事実を見てみよう。FSBが書簡に添付した評価報告書には、詳しく見る価値のある結論がいくつかある。

第一に、規制の枠組みが広範囲で欠けている。FSBが2025年に28の法域を対象に行った調査によると、正式なステーブルコイン規制の枠組みを導入済みなのは11法域にとどまり、半数を超える地域では、依然として「無防備」な状態だ。

第二に、取り付け騒ぎが従来型の金融に波及する可能性がある。報告書は、ステーブルコインの大規模な償還が2つの経路を通じて波及する恐れがあると警告している。準備資産の投げ売りと、銀行預金の流出だ。米ドル連動型ステーブルコインの$USDT、$USDC の規模が十分に大きくなれば、もはや暗号資産業界だけの問題ではなくなる。

第三に、複数発行体モデルが名指しされた。報告書は、複数の地域で発行されるステーブルコインを例に挙げている。償還需要が一瞬にして特定の発行体に集中する一方、その裏付けとなる準備資産は別の法域に保管されている可能性がある。規制が強化され、取り付け騒ぎが起きたとき、誰が最終的な支え手になるのかは明確ではない。

同じく注目すべきなのは、今回FSBが人工知能とステーブルコインを並べて論じ、金融機関に対し、ガバナンス、サイバーセキュリティ、第三者リスクの管理強化を求めたことだ。「金融安定」という傘が、いまや2つの方向を同時に覆いつつあることを示している。

市場にとって何を意味するのか。短期的には、この書簡そのものが相場を急落させることはないだろう。しかし、ステーブルコインが正式に「システミックリスク」の議論の枠組みに入ったことを示している。長期的には、規制の明確化はコンプライアンスを順守するステーブルコインにとって追い風となる一方、発行体が負担する国境を越えたコンプライアンスコストはますます高まり、断片化した規制体系のもとでの複数法域にまたがる発行構造も、再編を迫られる可能性がある。木曜日のG20会合で、さらなる協調に向けたシグナルが発せられるか、注目したい。

#FSBは国境を越えるステーブルコイン規則の未整備を警告
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