誰も声に出して言いたがらないこと…

ジェフリーズは、ブームの終焉が米国での大規模な資本破壊を招くと予測

逆張りの主張のように聞こえるし、実際その一面もある。クリス・ウッドは何年も米国市場に懐疑的で、アジアを好んできた。だから、彼にとって米国への悲観論はごく自然な立場だ。何も意外なことではない。

このレポートの最も弱い点はOpenRouterのデータだ。このアグリゲーターを利用しているのは、主に最安のトークンを探している開発者だからだ。OpenAIとAnthropicは、販売の大半を直接、またはMicrosoft、Amazon、Googleのクラウド経由で行っている。つまり、中国のモデルが76兆トークンを占めているという数字は、価格に敏感なセグメントを反映したものであって、市場全体を表しているわけではない。

それでも、ウッドの主張を退けるべきではない。データセンターは、ハイパースケーラーの自己資金ではなく、借入金で建設されるケースが増えている。そして、その返済はOpenAIやAnthropicからの継続的な需要を当てにしている。トークンの価格が今と同じペースで下がり続ければ、ローンの返済に必要な収益を確保できないかもしれない。

もちろん、資本の破壊はAIの失敗を意味するわけではない。2000年以降も光ファイバーは消えなかった。ただ、それを敷設した人たちが儲けたわけではなかった🧐。

そして最大のリスクを抱えているのは、今も変わらず貸し手だ。