ビットコインの供給ショック説はかつてないほど説得力を増している。それでも、ほとんどの人はいまだにその影響を過小評価している。

数字を見てみよう。発行上限は2,100万枚 $BTC 。約300万〜400万枚は永久に失われたと推定されている。さらに150万枚は、5年以上動いていない長期保有者のウォレットに眠っている。取引所の準備金は、2年以上にわたって着実に減少している。

本当に流動性があり、取引可能な供給量はどれくらい残っているのだろうか。おそらく300万BTC未満だ。

ここに半減期のスケジュールを加えてみよう。2024年の半減期後、マイナーが発行するのは1日あたり約450 BTC。ETFや機関投資家は、その何倍もの量を毎日吸収している。需要が新規発行を構造的に上回れば、何かが動かざるを得ない。そして動くのは価格だ。

自己管理のトレンドがこの状況に拍車をかけている。取引所から移されたコインは、すべて注文板から取り除かれる。カストディ型からコールドストレージへの移行は、単なるセキュリティ上の選好ではない。売り手側の流動性を構造的に減少させる動きだ。

$ETH もEIP-1559導入後は同様のデフレ的な仕組みをたどっており、$SOL ではステーキングによるロックアップの拡大が流通量をさらに絞っている。より大きなテーマはこうだ。需要をめぐるナラティブの拡大が供給を上回る市場では、希少性は単なる話のネタではなく、リターンを生み出す要因になる。

供給ショックは予測ではない。すでにゆっくりと進行している。

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