先週、米国の現物イーサリアムETFは5億4,200万ドルの純流出となり、9営業日連続の純流出を記録しました。現物Solana ETFは、記録的な14週連続の純流入に終止符を打ち、週間で2,480万ドルが流出。運用開始以来、最大の流出額となりました。ビットコインETFは6億8,100万ドルの流出となり、3週連続の純流入が途切れました。
3つのカテゴリーを合わせると、約12.5億ドルです。
まるで世界の終わりのように聞こえます。内訳を見ると、3種類の流出があり、それぞれ性質が異なります。
イーサリアム：構造的な資金流出。これが最も深刻です。
ETHは9営業日連続で純流出となり、9月29日以降の累計流出額は約7億ドルに達しました。
ブラックロックのETHAだけで4億7,700万ドルが流出し、カテゴリー全体の88％を占めました。この資金が流出したのはいつでしょう？ちょうどETHAの1対3の株式併合が発効した日で、1日で2億190万ドルが償還されました。
株式併合とは何でしょうか？簡単に言えば、複数の株式を1株にまとめ、1株あたりの価格を引き上げることです。機関投資家がこのタイミングで一斉に撤退したのは、明確なシグナルです。短期的なポジション調整ではなく、体系的な配分縮小です。
イーサリアムETFの純資産は、わずか1週間で10％減少しました。これは「もう少し様子を見よう」ではなく、「私は先に引き揚げる」ということです。
Solana：利益確定です。必要以上に心配しないでください。
SOLの2,480万ドルの流出は、聞くと大きく感じます。でも、2つの数字を見てください。
第一に、SOLの価格はそれまでに41％急騰していました。第二に、この2,480万ドルは、約19億ドルのSOL ETF純資産のわずか1.3％です。さらに、運用開始以来の累計純流入額は、依然として15.8億ドルあります。
1.3％の流出は「機関投資家の逃避」ではなく、「一部の利益確定」と呼ぶべきです。
14週連続の純流入の後、初めて週次流出となりました。保有している株が40％上昇した後、利益を確定するために少し売るようなものです。これは規律ある行動であり、パニックではありません。
ビットコイン：マクロ要因によるリスク回避ですが、資金はすでに戻り始めています。
BTCの6億8,100万ドルの流出は、主に水曜日の1日で4億8,700万ドルが流出したことによるものです。ただし、金曜日にはすでに2,110万ドルの純流入に転じています。
なぜ水曜日に流出が集中したのでしょうか？その日は米国債利回りが急上昇していました。10年債利回りは一時5.34％に達し、2002年以来の高水準を記録。30年債利回りも5.67％に迫りました。
無リスク資産で5.3％の利回りが得られるなら、ビットコインのような利息を生まない資産の魅力が薄れるのは当然です。これは「機関投資家がビットコインへの信頼を失った」のではなく、「金利の嵐の中で資金が一時的に安全な場所へ退避した」ということです。
金曜日に資金が流入したことは、このリスク回避の動きがすでに反転し始めていることを示しています。
3種類の流出は、それぞれ性質がまったく異なります。
ETHは構造的な資金流出です。9日連続で、機関投資家が積極的に配分を縮小しており、最も深刻なシグナルです。SOLは通常の調整です。41％上昇した後に少し売るのは、ごく健全な動きです。BTCはマクロ要因によるリスク回避です。米国債利回り5.3％に一時的に資金を吸い上げられましたが、すでに資金は戻り始めています。
12.5億ドルという数字は大きく見えますが、本当に注意すべきなのは金額そのものではなく、誰の資金が流出し、どこへ向かったのかです。
ETHの問題が最も深刻です。来週も流出が続けば、トレンドになっているということです。止まれば、単なる調整だったということです。
BTCの鍵を握るのは、来週も金曜日の純流入が続くかどうかです。続けば、リスク回避は終わったということです。
SOLの2,480万ドルなんて、19億ドルを前にすれば、波しぶきにもなりません。
米国債利回り5.3％は、最大の資金吸い上げ装置です。
米国債で5.3％の無リスク利回りが得られるのに、機関投資家がなぜ、ボラティリティ50％の暗号資産に資金を置く必要があるのでしょうか？
これは暗号資産の問題ではなく、金利環境の問題です。
でも、逆に考えてみてください。インフレ指標が改善し、利回りが低下すれば、今日流出した12.5億ドルは、明日戻ってくる資金の第一陣になるかもしれません。
本日のイーサリアム価格は2,546ドル、ビットコインは83,600ドル近辺まで戻っています。市場はすでに安定化を試みています。
来週もこの傾向が続けば、マクロ経済のショックは一時的だということです。