$TSM、木曜の寄り前決算。市場予想はEPS 4.42ドル、売上高454億ドルで、TSMC自身の予想レンジ上限とほぼ同じ水準。すでに過去最高の四半期業績を確定させており、前年比50％増。

株価を動かすのは決算の数字ではない。ガイダンスだ。

問題は、どうすれば487ドルを奪回できるか。下半期のCoWoS生産能力の見通し、AI向けウエハー需要の堅調さ、そして粗利益率が57％を上回って維持されるかを確認したい。ガイダンスがハイパースケーラーの設備投資に弱さを示唆したり、スマートフォンの製品構成が利益率を押し下げたりすれば、当面そこには戻れない。

AI需要は依然として供給制約下にあり、設備投資を再び引き上げると言うなら？ それが487ドル超えへのシナリオだ。2nmの立ち上げや顧客集中リスクについて、説明会で少しでもためらいがないか注目しよう。本当のアルファはそこにある。誰もが予想している上振れではない。