重要なポイント

Blockworksのアナリスト、Jake Koch-Gallup氏によると、分散型金融（DeFi）の預け入れ総額（TVL）の約65%をイーサリアムが占めています。

ETH総供給量の約36%がステーキングされている一方、現物ETFと企業の財務資産が合わせて約13%を保有しています。

オンチェーンの実物資産（RWA）の運用資産のうち、約45%をイーサリアムが占めています。

ETHの時価総額は、過去12か月間のリアル・エコノミック・バリュー（REV）の約1,100倍に達しており、現在の評価額が持続可能かどうかに疑問が投げかけられています。

アナリストは、ステーブルコイン市場シェアへの圧力があるものの、準備資産としての役割、レイヤー2のエコシステム、機関投資家による採用は、依然として競争上の優位性だと主張している。

準備資産としてのイーサリアムの役割は依然として重要

Blockworksのアナリスト、Jake Koch-Gallup氏によると、経済的価値を取り込む力をめぐる議論が高まるなかでも、イーサリアムは分散型金融と機関投資家向け暗号資産市場で引き続き大きな存在感を保っている。

10月10日に発表された分析で、Koch-Gallup氏は、競合するブロックチェーンネットワークによってイーサリアムの流動性面での優位性が損なわれたとの見方に異議を唱えた。

同氏は、ETHの評価額にはネットワークの直接的な収益だけでなく、準備資産としての役割や、暗号資産エコシステム全体における担保としての役割も反映されていると主張した。

ETHのステーキングと機関投資家の保有が支える準備資産としての見方

アナリストによると、イーサリアムの流通供給量の約36%がステーキングされており、現物イーサリアムETFと企業の財務資産を合わせると、約13%を保有している。

イーサリアムは、DeFiのTVLの約65%、オンチェーンのRWA運用資産の約45%も占めている。

これらの数字は、分散型金融、機関投資家向け投資商品、トークン化資産市場において、イーサリアムが引き続き幅広く利用されていることを示している。

ただし、ステーキングと機関投資家の保有だけでは、将来の需要を裏付けたり、価格上昇を保証したりするものではない。

レイヤー2の成長とステーブルコインをめぐる競争

Koch-Gallup氏は、BaseやRobinhood Chainなどのイーサリアムのレイヤー2ネットワークの拡大は、必ずしも活動がイーサリアムから流出していることを意味せず、むしろエコシステム全体を強化し得ると主張した。

一方、イーサリアムのステーブルコイン市場シェアは競争の激化に直面しており、そのシェアは約51%とされている。

アナリストは、ステーブルコイン市場全体が拡大すれば、シェアが低下しても、イーサリアムの活動量そのものは増加し得ると示唆した。

イーサリアムの評価額が長期的な課題を提起

こうした優位性がある一方で、Koch-Gallup氏は、イーサリアムが直接的な経済価値を取り込む力について懸念があることも認めた。

分析によると、ETHの時価総額は現在、過去12カ月間のREVの約1,100倍に達している。

この高い倍率は、イーサリアムの評価額がネットワークの直接的な収益以外の要因にも大きく左右されていることを示している。

Koch-Gallup氏は、収益創出の強化やETH保有者に経済的価値を還元する仕組みがなければ、準備資産プレミアムの持続可能性については議論の余地が残ると警告した。