来週水曜日、米国の9月CPIが発表されます。
バークレイズは総合CPIの前年比を3.7％と予測。8月の3.4％から0.3ポイント跳ね上がる見通しです。
「インフレがまた爆発した。FRBは利上げする。BTCは終わりだ」
一方、コアCPIの前月比予測は0.24％で、8月の0.29％から低下しています。
総合インフレ率は上昇し、コアインフレ率は低下。
この2つの数字を並べて、よく考えてみてください。いったい何がおかしいのでしょう？
答えはたった2文字、エネルギーです。
9月のガソリン価格は前月比で9.23％急騰し、前年比では34.8％上昇。暖房油はさらに大きく、前年比38.8％の上昇です。
なぜ上がったのか？中東での戦闘が1年以上続き、ホルムズ海峡を通過する商船は9月末の20隻超から一桁台に減少。さらに米国はイランのタンカー17隻に新たな制裁を科しました。WTIは現在91.85ドル、ブレントは104.72ドルで、高止まりが続いています。
原油価格が総合インフレ率を押し上げているのです。景気の過熱とはまったく関係ありません。
では、なぜコアインフレ率は低下するのでしょう。
8月には無線通信サービスの価格が異例の急上昇を見せ、コアCPIを単月で約0.1ポイント押し上げました。9月はベライゾンの値上げ幅が縮小し、この項目は自然に落ち着いています。
一方では原油価格という外的ショックが総合の数字を押し上げ、もう一方ではコアの項目がそれ自体で落ち着いてきています。
ガソリン価格の上昇を理由に、FRBは利上げするのでしょうか？
エネルギー価格がコアインフレに波及する影響は限定的です。航空運賃は確かに上昇しており、ジェット燃料は前年比で90％近く値上がりしていますが、モルガン・スタンレーは、航空会社によるコスト転嫁は「すでにほぼ完了している可能性がある」と指摘しています。
上がるべきものは、もう上がりきりました。この先に新たな材料はありません。
来週水曜日にCPIが発表された後、シナリオは2つです。
シナリオ1：コアCPIが0.2％以下。10月の利上げは完全に選択肢から外れ、米国債利回りは低下。現在8万3,000ドル近辺で推移するBTCは、8万5,000～8万7,000ドルを目指す可能性があります。
シナリオ2：コアCPIが0.3％以上。市場の焦点は「インフレの粘着性」に移り、10月利上げの確率は現在の20％未満から30～40％に上昇。BTCは再び8万2,000ドル、さらには8万ドルまで下落する可能性があります。
ただし、どちらのシナリオになろうと、ひとつ理解しておくべきことがあります――
3.7％は、事情を知らない人向けの見出しです。
2.5％は、FRBが政策を決めるために見るデータです。
FRBが注目するのはコア、トレンド、そしてインフレが自己強化するかどうかです。ガソリン価格が1カ月で9％上がっても、それが戦争やハリケーンのせいであり、需要が過熱しているからではないことをFRBは分かっています。
バークレイズはすでにこう述べています。10月は大方、現状維持。利上げは12月に先送りです。
バークレイズは総合CPIの前年比を3.7％と予測。8月の3.4％から0.3ポイント跳ね上がる見通しです。
「インフレがまた爆発した。FRBは利上げする。BTCは終わりだ」
一方、コアCPIの前月比予測は0.24％で、8月の0.29％から低下しています。
総合インフレ率は上昇し、コアインフレ率は低下。
この2つの数字を並べて、よく考えてみてください。いったい何がおかしいのでしょう？
答えはたった2文字、エネルギーです。
9月のガソリン価格は前月比で9.23％急騰し、前年比では34.8％上昇。暖房油はさらに大きく、前年比38.8％の上昇です。
なぜ上がったのか？中東での戦闘が1年以上続き、ホルムズ海峡を通過する商船は9月末の20隻超から一桁台に減少。さらに米国はイランのタンカー17隻に新たな制裁を科しました。WTIは現在91.85ドル、ブレントは104.72ドルで、高止まりが続いています。
原油価格が総合インフレ率を押し上げているのです。景気の過熱とはまったく関係ありません。
では、なぜコアインフレ率は低下するのでしょう。
8月には無線通信サービスの価格が異例の急上昇を見せ、コアCPIを単月で約0.1ポイント押し上げました。9月はベライゾンの値上げ幅が縮小し、この項目は自然に落ち着いています。
一方では原油価格という外的ショックが総合の数字を押し上げ、もう一方ではコアの項目がそれ自体で落ち着いてきています。
ガソリン価格の上昇を理由に、FRBは利上げするのでしょうか？
エネルギー価格がコアインフレに波及する影響は限定的です。航空運賃は確かに上昇しており、ジェット燃料は前年比で90％近く値上がりしていますが、モルガン・スタンレーは、航空会社によるコスト転嫁は「すでにほぼ完了している可能性がある」と指摘しています。
上がるべきものは、もう上がりきりました。この先に新たな材料はありません。
来週水曜日にCPIが発表された後、シナリオは2つです。
シナリオ1：コアCPIが0.2％以下。10月の利上げは完全に選択肢から外れ、米国債利回りは低下。現在8万3,000ドル近辺で推移するBTCは、8万5,000～8万7,000ドルを目指す可能性があります。
シナリオ2：コアCPIが0.3％以上。市場の焦点は「インフレの粘着性」に移り、10月利上げの確率は現在の20％未満から30～40％に上昇。BTCは再び8万2,000ドル、さらには8万ドルまで下落する可能性があります。
ただし、どちらのシナリオになろうと、ひとつ理解しておくべきことがあります――
3.7％は、事情を知らない人向けの見出しです。
2.5％は、FRBが政策を決めるために見るデータです。
FRBが注目するのはコア、トレンド、そしてインフレが自己強化するかどうかです。ガソリン価格が1カ月で9％上がっても、それが戦争やハリケーンのせいであり、需要が過熱しているからではないことをFRBは分かっています。
バークレイズはすでにこう述べています。10月は大方、現状維持。利上げは12月に先送りです。