本周最惨的可能不是大饼，是大饼的2.3倍杠杆版MSTR。10月2号盘中摸到170.17美元，10月8号收在151.47美元，一周正好跌掉11%。周五反弹了1.9%到154.34美元，缺口还是没补回来。（The Crypto Times 10-09引Yahoo行情；Finnhub今日）

为啥跌这么狠？大饼自己先趴下的。10月2号摸到8.72万美元，10月5号、6号又两次在8.67万到8.7万一带熄火，9月底以来第三次被同一片天花板按头，随后一路滑到8.1万美元一带，比周高低了6%多。MSTR过去30天和大饼的日线相关性0.88，beta 2.28，翻译成大白话：大饼打个喷嚏，它重感冒2.3倍。大饼跌6%，它跌11%，数学上很诚实。（The Crypto Times 10-09引BTCorMSTR数据）

更值得看的是mNAV：10月8号收盘跌到0.98，MSTR的市值相当于它手里比特币价值的0.98倍，股价比持仓的币还便宜2%。9月底那轮涨的时候，这个倍数还有1.2。为什么重要？因为Saylor的玩法本质是卖股买币，股价高于持仓价值时发新股，等于高价卖纸换币。现在折价了，这套数学就不划算了。（The Crypto Times 10-09）

魔幻的是，同一周公司还在加仓。10月5号的8-K披露，10月1号到4号又花了2870万美元，均价85,838美元买了334枚，持仓冲到84.8万枚的历史新高，占比特币总量的4%以上。按今天8.26万美元的价格算，我算了一下，刚买的这批已经浮亏3.7%。Saylor还在X上喊"More orange than ever"。平均成本7.54万美元，整体还有约60亿美元的浮盈，远没到伤筋动骨的地步，就是刚上车这批有点烫手。（The Crypto Times 10-09引SEC Form 8-K及Strategy持仓页；价格Finnhub今日）

跟你仓位的关系在哪？今天早上美国以太坊ETF八连跑的消息（累计流出6.41亿美元）叠在这，画面就全了：机构的账本上写着四个字，等等再说。但反过来想，0.98的mNAV也意味着，你现在买MSTR，相当于用98美分买1美元的比特币。信仰在加码，账本在退潮，两边都没错。反正我看着他们折腾，仓位继续躺尸。

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