状況は複雑ですが、根本的な理由は単純です。米国のインフレ率はFRBの目標まで下がることを拒み、経済は依然として非常に強いため、利下げは危険になりかねません。

2026年にFRBが利下げできない5つの理由は次のとおりです。

1. インフレ率が目標を上回ったまま

FRBの目標は2%です。しかし、FRBが重視するインフレ指標であるPCEは、8月までの12か月間で3.4%に上昇し、コア物価指数も3%を上回っています。

JPモルガンは1月のメモで、雇用の伸びと国内総生産（GDP）の成長が加速する一方、コア消費者物価指数が3%を超えると予想し、その場合、FRBが新たな利下げを正当化するのは難しくなると述べました。

今利下げすれば、人々はより多く借り入れて、より多く買うようになり、物価はさらに上昇するでしょう。

2. エネルギー価格と戦争

最近の上昇の重要な要因は、中東での戦争に伴うエネルギー価格の高騰です。ウェルズ・ファーゴは今週、インフレをめぐる不透明感と中東での戦争に関連する地政学的リスクの高まりを理由に、今年はもはや利下げを予想していないと見通しを修正しました。

別の報告では、2026年に3回連続で金利が据え置かれた背景として、米イラン戦争の影響でガソリンやディーゼルの価格が上がり、インフレが悪化するとの懸念が挙げられています。

これもアナリストが挙げた理由と同じです。インフレ上昇は金利上昇の主な要因の一つであり、エネルギー価格の圧力によって、FRBがインフレ率を2%まで引き下げることは難しくなっています。

3. AIの影響で、経済が予想以上に力強い

例年とは異なり、AIデータセンターやインフラに非常に大規模な投資が行われています。各機関の予測によると、この支出は2026年の成長率を2.25%に支え、雇用も生み出します。

成長が力強く、失業率が低いとき、FRBは経済を支えるために利下げする必要はありません。FRBのもう一つの使命は雇用の確保であり、現在それは達成されています。

4. FRBは今、利下げではなく利上げを検討している

状況は2024年から一変しました。市場は25ベーシスポイントの利下げを2回予想していましたが、今ではFRB当局者はさらなる金融引き締めが必要だと話しています。

当局者らは、インフレ率を目標の2%まで引き下げるには、さらなる利上げが必要になると述べました。また、インフレを抑えるには、金融引き締めをさらに進める必要があるとも述べています。

つまり委員会内の議論は「いつ利下げするか」ではなく、「もう一度利上げする必要があるか」なのです。

5. FRBの信頼性

FRBが利下げしてもインフレ率が3.4%のままであれば、人々は2%という目標が本気のものだと信じなくなるでしょう。それは金利をより長く高く維持することよりも危険です。

いつになれば利下げできるのでしょうか？

ウェルズ・ファーゴとJPモルガンは現在、2026年は利下げがなく、金利は年間を通じて据え置かれ、インフレが鈍化すれば2027年初めに2回だけ利下げが行われる可能性があると予想しています。

利下げするには、次の3つが同時に見られる必要があります。

1. コアインフレ率が着実に低下し、まず2.5%、次に2%に向かうこと 2. 労働市場が冷え込むこと—失業率が少し上昇すること 3. エネルギー価格が安定すること

それまでは、金利を3.5%～3.75%か、それ以上に維持するでしょう。インフレが制御不能な状態で再び高まるコストよりも、高金利を維持するコストのほうが小さいからです。