2027年まで株式には強気ですが、ここからの展開が面白くなってきました。

ここ数カ月、AI関連の設備投資が、金利やクレジット市場、株式市場を動かす見えざる手となってきました。データセンターの建設が加速するなか、長期金利がすぐに低下することはなさそうです。計算が合わないのです。

短期的な緩和要因は？ エネルギーです。原油や天然ガスの価格が落ち着けば、長期金利を押し上げるインフレ圧力の一つが和らぎます。利回りが高止まりしても債券市場が安定し、典型的な展開が見えてきます。債券市場の下落が止まる → 株価が急騰し、12月から2027年第1四半期にかけて上昇する、という流れです。

多くの個人投資家が見落としているのは、AIがもはや単なるテクノロジーの話ではないということです。資本コストの話なのです。過去15年間、民間部門は資金の純貯蓄主体でした。政府は長期債を容易に発行できていました。今はどうでしょう？ AI関連の設備投資は、巨額の社債発行やキャッシュフローによって賄われています。機関投資家（年金基金や保険会社）は、米国債ではなく社債を買っています。

だから長期債は下落し続けているのです。だから政府は資金調達のために、より高い金利を払わなければなりません。AI投資は債券市場の資金の流れを組み替えました。それなのに、多くの人はいまだに2019年と同じ感覚で取引しています。