10月中旬のミシガン大学消費者信頼感指数は46.3となりました。大幅な低下で、2020年以降の最低水準に近づいています。さらに懸念されるのは、12カ月先のインフレ期待が4.7%に跳ね上がったことです。これはFRBが注視する水準です。消費者がインフレ上昇を予想すると、行動を変え（購入を前倒ししたり、賃上げを求めたり）、それが自己実現的な結果につながる可能性があります。

これは、FRBの政策枠組み全体がインフレ期待の安定を前提としているため、$SPYにとって重要です。家計が4%超のインフレが続くと見込み始めれば、最終政策金利をめぐる議論は上振れします。これまでも弱い経済指標を受けて相場の上昇が止まることはありましたが、今回は逆です。弱い消費者心理と高まるインフレ期待の組み合わせは、市場が最も嫌うスタグフレーションの構図です。

これが次回のCPI発表にどう反映されるか、また11月にFRBが言及するかどうかに注目してください。インフレ期待が早期に低下しなければ、株式リスクプレミアムはさらに縮小し、株価収益率（PER）の見直しを迫られます。グロース株や株価指数へのベータ投資には、あまり好ましい環境ではありません。