$NVDA AI资本支出出现信用拐点，各大AI巨头资本支出正从科技叙事慢慢演变为信用与宏观风险。云厂商烧钱速度远超营收追赶，自由现金流大面积转负，债务融资成为主要来源。美债高收益率抬高资金成本，AI企业债利差优势消失，甲骨文CDS飙升，违约风险被重新定价。风险通过SPV等高杠杆工具向影子银行转移，且高度集中于同一AI周期。IMF与BIS警告，AI投资推高通胀、挤压货币政策空间，并与主权债务形成恶性循环。市场定价逻辑已从“相信增长”切换为“审视杠杆”，核心矛盾是债务驱动的扩张能否追上商业化变现速度。。。风险在积累，随时可能暴雷。