主なポイント

シティグループは、米国の基調的なインフレが引き続き鈍化すれば、FRBがハト派的なサプライズをもたらす可能性があると見ている。

8月のコアPCEインフレ率は前月比0.2％上昇し、前年同月比では3.0％となった。

シティグループは、コアPCEインフレ率が年率換算で2％近辺に数カ月間とどまれば、さらなる利上げの必要性を裏付ける根拠が弱まる可能性があると考えている。

FRB当局者の大半は依然として2026年に追加利上げを見込んでいるが、9月の会合議事要旨では、10月に再び利上げを急ぐ必要はないとの見方が示された。

ハト派への転換の可能性としては、直ちに利下げを行うのではなく、予想より早く金融引き締めサイクルを終了することが想定される。

シティグループ、FRBの追加利上げの必要性に疑問

米国の基調的なインフレ率が引き続き鈍化すれば、米連邦準備制度理事会（FRB）の政策がハト派に転じる可能性が高まるとシティグループはみている。そうなれば、9月の利上げ後、追加利上げの必要性が低下する可能性がある。

シティグループのエコノミスト、アンドリュー・ホレンホースト氏は10月9日のレポートで、米経済が大幅に過熱しているようには見えないと指摘し、追加の金融引き締めが必要かどうかに疑問を呈した。

ホレンホースト氏によると、9月のFOMC議事要旨は、一部の政策当局者が、過度な経済需要への対応というより、インフレ上振れリスクへの予防措置として、直近の利上げを主に支持していたことを示唆している。

インフレが引き続き鈍化すれば、追加引き締めを正当化する根拠は弱まる可能性がある。

コアPCEインフレ率、FRBの重要指標に

シティグループは、年間インフレ率の高止まりだけでなく、個人消費支出（PCE）コアインフレ率の短期的な推移に注目している。

コアPCEは8月に前月比0.2％上昇し、7月の同0.1％上昇から伸びが加速した。一方、年間インフレ率は3.0％だった。

シティグループは、コアPCEインフレ率が年率換算で2％近辺に数カ月連続でとどまれば、物価圧力がFRBの目標達成に十分な水準まで和らいでいることを示す可能性があるとみている。

またシティグループは、エネルギーコスト上昇が基調的なインフレに短期的に波及する影響は限定的と予想している。基本シナリオでは、今後4カ月間、コア物価の伸びは抑制されると見込む。

ハト派サプライズは金融引き締めの早期終了を意味する可能性

FRB当局者の大半は依然として年末までにもう一度利上げすると予想しているが、シティグループは、9月会合の議事要旨からは10月に連続して利上げを実施する緊急性はうかがえなかったと指摘した。

したがって、同行が想定する「ハト派サプライズ」の核心は、政策当局者や市場が現時点で予想するより早く、FRBが金融引き締めサイクルを終了することにある。

ただし、そのような展開が直ちに利下げに移行することを意味するとは限らない。

金融市場では、コアインフレの持続的な鈍化が、米国債利回りや米ドル、株式や暗号資産など金利に敏感な資産の見通しに影響を与える可能性がある。