以前、半導体株の転換点は2030年だというKOLの見解をいくつか目にしました。

理由は、2030年前後には新たな生産能力が次々と稼働し、需給逼迫が解消され、株価も下落するはずだというものです。

よく考えてみると、ここには暗黙の前提があります。産業の転換点と株価の転換点が一致する、ということです。産業がピークを迎えれば、株価もピークを迎える。

一見もっともらしいですが、実際は、うーん、そうとは限りません。
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生産能力が足りないことは、今や株価を支える基本的な条件に近く、株価が大きく
下落しないことを保証するにすぎません。

昨日発表されたサムスンの決算では、営業利益が前年同期比で約8倍に増加し、100兆ウォンを超えました。どの年に当てはめても、十分に驚くべき業績です。

ところが、株価は下落しました。もちろん、期待が高すぎたことや利益確定など、取引上の要因もあります。

しかし市場は今、半導体の足元の利益よりも、さらに上流にある問題に関心を向け始めています。
たとえば、AIが実際に利益を上げられるのかという問題です。
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昨日、フィナンシャル・タイムズは、OpenAIの9月時点の年換算売上高が500億ドル近くに達したものの、市場で以前流れていた約700億ドルを下回ったと報じました。

ここには集計方法の違いがあるため、OpenAIの事業規模が突然200億ドル縮小したと単純に受け取ることはできません。

とはいえ、市場は集計方法の違いなど気にせず、容赦なく売り込みました。

生産能力が不足しているかどうかは、もう市場の関心事ではありません。最終的に、こうしたコストを収益に変えられるかどうかだけが問題なのです。
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さらに、現在のマクロ環境も重なっています。

長期国債の利回り上昇は、将来キャッシュフローの割引率が高まることを意味します。

欧州の債務問題や財政問題は、世界的なリスクプレミアムを押し上げます。

米国の中間選挙も、財政・規制・産業政策をめぐる不確実性をもたらします。

こうした要因は、販売されるチップの数には影響しなくても、すべて時価総額を押し下げる要因になります。

そのため、今の半導体市場では銘柄ごとの差が非常に大きく、株式投資も難しくなっています。市場は比較的長い調整局面を迎えるでしょう。