#imf称代币化市场仍小且碎片化 IMFの見解の核心：トークン化市場は急成長しているが、依然として「小規模で断片化」2026年10月8日、IMFは『世界金融安定報告書』第3章（トークン化の拡大）で、トークン化金融市場は急速に拡大しているものの、全体としては依然ごく小規模で、高度に断片化し、流動性が低く、従来市場よりボラティリティが高いと指摘した。

主なデータ
トークン化レポ（Repo）の1日あたりの平均取引額は約3,000億～3,500億ドル。その他のトークン化資産（信用、マネー・マーケット・ファンド、株式など）は約650億ドル。比較：米国の従来型レポの1日あたりの取引額は約13兆ドル、世界の資本市場の資産規模は約300兆ドル。公開されているトークン化RWA（レポ、ステーブルコインなどを除く）は、2025年7月時点で約650億ドル。発行は米国と少数のオフショア法域に集中する一方、取引は相互運用性のない複数のブロックチェーンやプラットフォームに分散している。
断片化と流動性の問題
資産は相互運用性のないネットワークに分散しており、クロスチェーン取引にはブリッジや仲介者が必要となるため、コスト、遅延、カウンターパーティーリスクが増大し、ネットワーク効果を妨げる。流動性が分散し、注文板の厚みが不足することで機関投資家の参加が制限され、「断片化→流動性の低下→機関投資家の減少→さらなる断片化」という循環が生じている。トークン化株式のボラティリティは従来市場の約1.5倍で、DEXの流動性が最も低い。

明るい兆しと制約要因
取引の半数以上が従来の取引時間外に行われ、株式取引の約80％が1株未満であることから、24時間365日の取引や端株への需要（主に個人投資家）がうかがえる。しかし、4つの制約要因が互いに影響を強め合っている。すなわち、法的確実性（所有権と決済の最終性）、規制の明確さ、プラットフォーム間の相互運用性、決済に用いる安全な資産である。
リスクと政策提言
市場規模の拡大は、投げ売り、流動性の取り付け、リスクの伝播を増幅させる可能性がある。IMFは、技術中立的な規制、法的権利の明確化、同種の活動に対する規則の統一、従来システムとの相互運用性の促進を提言するとともに、相互連関、レバレッジ、流動性の監視を求めている。
短評
即時決済、プログラム可能性、24時間365日の稼働といったトークン化の効率化の可能性は、すでに初期段階ながら表れ始めている。しかし、インフラの孤立と制度整備の遅れにより、依然として初期段階にある。相互運用性と法的枠組みの問題を解決できなければ、大規模なネットワーク効果の実現は難しい。解決できれば、資本市場の構造を再構築する可能性がある。現時点でシステミックリスクは限定的だが、早期の備えが必要だ。