UNIの評価ロジックが変わった：ガバナンストークンから「キャッシュフロー資産」へ

$UNI は最近、8～9ドルのレンジで推移している。価格は一見すると冴えないが、ファンダメンタルズとストーリーはひそかに様変わりした。核心となる変化は一つ。UNIficationのガバナンス提案が実行に移されたことでプロトコル手数料が有効化され、その一部が二次市場でのUNIの買い戻しとバーンに使われ始めたことだ。

まずはデータを見てみよう。2026年第3四半期、Uniswapプロトコルの手数料収入は約4億1,900万ドルに達し、第2四半期比で約3倍、前年同期比で約40％増加した。プロトコルに帰属する分は約2,920万ドルで、前四半期比110％超の増加となった。同じ時期にUNI価格は約220％上昇し、2021年第1四半期以来最も好調な四半期となった。累計の買い戻し・バーン規模はすでに数億ドル相当に達しており、さらに国庫からの一度限りの1億枚のバーンも行われた。

第二のストーリーは、実際の利用シーンだ。データによると、9月にUniswapで取引されたトークン化米国株のうち、71％は米国株の通常取引時間外に取引されていた。そのうち、ほぼ半数は米国株市場が完全に閉まっている時間帯の取引だった。つまりUniswapは、暗号資産ネイティブのユーザーだけにサービスを提供するDEXではなく、世界中の資産を24時間365日取引できる場になりつつある。

第三は、規制面での前進だ。米国ではトークン化株式を対象としたイノベーション免除の枠組みが導入され、日本第3位の証券会社であるSMBC日興証券はUniswap Labsと覚書を締結し、v4を活用したコンプライアンス対応のDeFiの入り口を構築する計画を発表した。さらにスタンダードチャータード銀行はUNIを注目すべきアルトコイン銘柄に挙げ、2030年の目標価格を100ドルとし、「まだ低すぎる可能性もある」と述べている。

ただし、リスクについても明確にしておく必要がある。好材料が相次いだここ数日、UNIはむしろ市場全体に連れて10％近く下落した。これは期待の一部がすでに先取りして価格に織り込まれていること、そしてUNIが依然として市場全体のリスク選好に大きく左右されることを示している。手数料スイッチの威力は、最終的にはオンチェーン取引の活発さが持続するかどうかにかかっている。

「投票権」から「配当を受け取る権利」へ。この転換こそが、UNIの本格的な再評価の出発点だ。

以上は個人的な見解であり、いかなる投資助言でもありません。