$NVDAを軸にした半導体トレードは、めちゃくちゃ脆い。$OpenAIとAnthropicの成長ストーリーに全面的に依存しているからだ。市場はOpenAIのARRが500億ドルなのか700億ドルなのかで大騒ぎしている。それがすべてを物語っている。フロンティアモデル分野で誰かが「成長鈍化」とささやいた途端、HBMからCoWoSパッケージング、レーザーアニーリング装置に至るまで、上流のサプライチェーン全体が再評価される。もはや多角的な設備投資ではない。AIインフラブームを装った、顧客2社への依存だ。この2社がつまずく、あるいは単に成長が鈍化するだけでも、半導体セクター全体はあっという間に巻き戻る。市場関係者もそれを知っているし、ガンマ構造もそれを織り込んでいる。買い支えの根拠は、両社がこの先もずっと、途方もないペースで成長し続けるという期待だ。