多くの人は、$BTCの供給量を「これからまだマイニングされていない分を差し引いた2,100万枚」と考え続けています。しかし、それは実態ではありません。

今日流通している20.10M $BTCのうち:
• 37.2%は、永遠に失われる可能性が高い — 初期ウォレット、忘れられた鍵、動かないドライブ
• 31.6%は、既知の主体の手元にあります: 取引所、ETF、企業、政府
• 実際に流動しているのはわずか31.2% — マイナー、個人投資家、クジラ、不明の保有者

つまり、流動供給（リキッド・サプライ）は見出しの数字の一部にすぎません。そしてそれは構造的に縮小しています。時間が経つほど、より多くのコインが失われます。より多くのコインが、機関投資家や、ボラティリティの局面で売らない強い確信を持つ保有者によって、長期のコールドストレージに固定されます。

需要が、スポットETFへの流入、企業のトレジャリー採用、あるいはソブリンによる買い入れなどを通じて増え続ける一方で、取引可能なフリーフロートが締まり続けるなら、ハービング（半減）という物語だけでは説明しきれない「供給ショック」が起きます。

本当の問いは、「$BTCが全部で何枚存在するか」ではなくなります。問題はこうです: 「どの価格の時点で、実際に買えるのは何枚なのか？」 — これが1行で表す『構造的な希少性』の主張です。

そして、このダイナミクスが次のサイクルまで続くと信じるなら、流動供給の下落（ディップ）ごとに、バネはさらにもう1段、きつく締まっていくことになります。