ZECは1日で14.39%下落し、4,222万ドルが清算され、そのうち93%がロング——この仕組みの中で含みポジションに閉じ込められていたロングが、ついに打ち出された。だが同じ日に、The Blockは別のニュースも報じた。Zcash関連ETFの運用資産規模が10億ドルを突破したのだ。2つのニュースがぶつかったとき、結局どちらを信じるべきか？

10億ドルの話は本物だ。すでに発生している運用資産という“到達点”であり、機関投資家のお金が入ってきたという実証がある。だが、もう一方のより目を引くニュースでは、ウィンクルボス兄弟がWINK（NASDAQの現物Zcash ETF）についてSECにS-1を申請した。手数料は0.25%、Geminiがカストディを担当し、さらにWinklevoss Capitalが1億ドルを投じる意向があるとまで言っている——ただし「意向投資」という箇所で、原文にはnon-binding（拘束力なし）と書かれている。翻訳すると、お金はまだ出していない、つまり意向書にすぎないということだ。市場は、申請が出されたことと、すでに入っている10億ドルを同じ文脈で混ぜて炒っているが、これは2つの別のことだ。1つは、すでに現金化された受け入れルート。もう1つは、まだ宙に浮いている意向だ。

もし私がこの位置で見るなら、強気にはならない。14%の下落幅、そしてロング清算の割合が93%という数字は、ETFルートが否定されたというより、レバレッジのショート/ロング・スクイーズ（踏み上げ）によるものだと示しているからだ。だが、WINKが本当に正式な登録（認可）を完了するか、あるいはあの1億ドルの意向資金が本当に口座に入金されるまでは、物語が“本当の意味で上向き”に進むとは言えない。そこで初めて、私は強気を見直す。

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