$SPYは年率換算10%のボラティリティを織り込む中で60bp下落。

一方で$TLTは5週間で7%下落しました。

株式がそのボラティリティのレジームに対して同じように動いていたら、私たちは完全にパニック状態になっているはずです。でも債券は？シーンとしてます。

今起きているのはこの非対称性です——デュレーション（残存期間）が圧縮される一方で、株式のボラティリティは抑え込まれたまま。いまのこの局面が反転して相関が崩れたら、見た目の良い話にはなりません。