$ETH 今回のETF流出について、私は「1億6100万ドル」という当日数字だけでなく、それが継続するのかどうかのほうをより重視しています。最新1日分の流出は前日より小さくなっていますが、方向はまだプラスに転じていません。私にとってこれは、需要サイドで確認すべきシグナルであり、現時点では資金が戻ってきたと断言できるほどの材料はありません。

北京時間10月8日14:44にFarsideの原表を読み取ったところ、最新の完全な日付は米国の10月7日（取引日）で、合計の純流出は1億6090万ドルです。これは北京時間の本日の日中にすでに起きた「即時の売り」でもなく、イーサリアム市場全体における資金の出入りでもありません。まず集計対象と日付を揃えてからでないと、後続の判断に意味が出てきません。

まずは分布を分解して見ます。当日はETHAの純流出が1億1610万ドルで、合計流出の約72%を占めています。ETHEは2580万ドルの流出で、その他の一部商品も少額の流出があります。表には複数の製品がゼロとなっているため、「すべての機関が撤退している」と一言でまとめることはできません。また、この表は売り手・買い手の属性を開示していません。ファンド名だけから特定の投資家の意図を推測すると、データを読み過ぎることになりかねません。

次に連続性です。10月5日、6日、7日はそれぞれ純流出が5080万ドル、2億1900万ドル、1億6090万ドルでした。7日は6日から約20.3%減っていますが、「流出が減った」ことと「純流入が回復した」ことは別の条件です。10月1日から7日までにすでに完了している米国の5つの取引日を合計すると、累計の純流出は5億6400万ドル（=5.064億ドル）です。これは7つの暦日でもなければ、直近24時間のフローでもありません。

発行体のデータは、もう一つの境界も示唆しています。iSharesの公式ページでは、ETHAの10月7日時点の基準価額（単位純資産額）は58.03ドルで、当日の変化率は−4.58%です。基準価額は1口あたりの評価の変化を反映し、資金フローは申込み／償還の方向を反映します。両者が同日に弱かったとしても、並べて観察することはできますが、「パーセンテージの下落幅＝償還比率」とみなすことはできませんし、「同時に起きた」というだけでETF流出が価格下落のすべての原因だと証明することもできません。ページ内の終値や出来高も、それぞれ別の日付の情報であり、同一時刻の相場を組み合わせて解釈すべきではありません。

今後私の見方を変えるのは、同じ基準でみた純流量がプラスに転じ、その状態が継続し、しかも特定の1商品だけが押し上げているわけではない場合です。もし総額が改善しても、流出がある商品から別の商品へ「付け替わった」だけなら、私は判断を維持します。価格面でも、新しい約定・受け止め（買い支え）の証拠が必要で、ETFの表だけでは反発の時期や目標価格を一意に決めることはできません。

現時点では私は、それを「流出の規模は縮小しているが、持続的な流出はまだ終わっていない」として記録します。この表現は「資金の逃避」や「売り圧力の終了」よりも、いまある証拠により近いからです。Farsideの表は自動更新され、今後の修正があれば再計算が必要です。出所：Farsideの米国イーサリアムETFの原表、iSharesのETHA発行体ページ。以上はデータ解釈であり、売買の助言ではありません。