一言が市場を打ち抜く
10月7日夜、FRBが9月のFOMC議事要旨を公表した後、米国株、欧州株、金、銀、暗号資産がそろって急落した。ビットコインは20分で85,318ドルから83,551ドルへ下落し、下落率は約2％。イーサリアムは5％近く、XRPは6％超、Solanaは4％超下落した。過去24時間で世界中の12万4000人が清算され、その総額は7億ドルを突破。うち9割以上がロングポジションだった。LVRG ResearchのDan Khusの言葉が的を射ている。これは下落トレンドの始まりではなく、「レバレッジの清算」だ。ポジションが過度に集中した追随買いの資金が、一掃されたのだ。
19人の当局者全員が、9月に政策金利を25ベーシスポイント引き上げて3.75～4.00％とすることを支持し、また大半の当局者が年末までにもう一度利上げするのが適切となる可能性があると考えていた。CMEのデータによると、市場が織り込む利上げ確率は10月がわずか19.4％、12月が64.1％だった。一方、ドットチャートでは、18人中16人が年内にもう一度利上げすることを支持している。
$5.364%
米10年債利回りは取引中に5.364％を突破し、2002年以来の高水準を記録。30年債利回りは5.715％に上昇し、英国の30年債利回りも6％を超えた。ドル指数は再び102台に乗せ、現物金は4100ドルを割り込んで1％超下落、銀は60ドルを下回り2.5％下落した。
リスクフリー利回りが5.36％に達すれば、利回りのない資産を保有する機会費用も同時に高まる。ゴールドマン・サックスの試算では、10年債利回りが1ポイント上昇するごとに、企業の資金調達コストは平均0.8％上昇する。
AIインフラがインフレリスクに
FRBがAI投資とインフレリスクを直接結びつけたのは今回が初めてだ。当局者は3つの波及経路を挙げた。1つ目は供給ショックで、設備投資が半導体やデータセンターの需要を押し上げ、サプライチェーンの逼迫を深刻化させる。2つ目はエネルギー需要で、2030年までに米国のAIデータセンターが消費する電力量は、現在のカリフォルニア州全体の電力消費量に匹敵すると予測されている。3つ目は人材をめぐる競争で、高度人材の獲得競争が賃金とインフレ期待を押し上げる。
IDCは、2026年のAIインフラ支出が4970億ドルに達し、前年比で約56％増加すると予測している。JPモルガンは、2030年までにAI関連の債券発行額が4.1兆ドルに達すると予測する。資金調達コストはすでに上昇している。オラクルのオフバランス案件の債券利回りは7.534％に達し、同年限の米国債を287.5ベーシスポイント上回った。CoreWeaveは、金利が1ポイント上昇するごとに支払利息が3000万ドル増加すると警告している。
さらに重要なのは、同じ資金を奪い合っていることだ。JPモルガンの報告によると、世界のファミリーオフィスの65％がAIを現在または将来の重点投資分野に挙げた一方、暗号資産に注目しているのは17％にすぎない。ファミリーオフィスの89％は暗号資産を保有しておらず、平均配分比率もわずか0.4％だ。
暗号資産市場はFRBと対峙するだけでなく、AI分野とも資金を奪い合わなければならない。AIがより明確なキャッシュフローを生み出せるなら、機関投資家の選択は明らかだ。
なぜ暗号資産が最も大きな打撃を受けるのか
CoinGlassのデータによると、7億1200万ドルの清算はほぼすべてロングポジションに集中しており、レバレッジをかけたロングが過度に積み上がっていたことを示している。価格が重要なサポートを割り込んだ際、下支えする買いが十分になく、下落が急速に拡大した。さらに、AI向けGPU需要の急増を受けてマイニング企業が計算能力を推論サービスへ振り向けており、ビットコインの供給側も圧迫されている。
利上げをインフレ率が目標を上回る事態への「保険」とみなす人もいれば、エネルギー価格やAI需要に起因するインフレの波及を防ぐ必要があると考える人もいる。また、中立金利そのものがすでに上昇したとみる少数派もいる。これは、金融政策の道筋が極めて不確実であり、12月までは市場の変動が続く可能性が高いことを意味する。
明るい材料は、10月の利上げ観測が大きく後退し、金利据え置きの確率が80.6％に達したことだ。ただし、12月に据え置きとなる確率はわずか21.7％にとどまる。
まとめると
「全会一致での承認＋年末までの追加利上げ」は、あらゆるリスク資産の保有コストを押し上げた。さらに、AIがインフレリスクとして挙げられたことで、資金獲得競争における暗号資産とAIの構造的な劣勢が浮き彫りになった。市場は「流動性を追う相場」から「収益に基づく相場」へ、ゼロ利回り資産から利回りのある資産へと移行しつつある。ビットコインは短期的に下げ止まる可能性があるものの、長期的な追い風は金融政策とAIの両面から弱められている。#美联储纪要聚焦10月暂停加息 #美国抵押贷款利率升至7.49% #比特币跌破8.4万美元 $BTC
