今日は2つのことが起きました。
米連邦準備制度理事会（FRB）が9月会合の議事録を公表したばかりです。政策決定者19人全員が利上げを支持し、その大半は年末までにもう一度利上げが必要だと考えていました。一方、10月の利上げ確率は、9月の70％から20％未満へと急落しています。
同じ日、下院金融サービス委員会のフレンチ・ヒル委員長はFOXビジネスでこう呼びかけました。「レームダック会期中にCLARITY法案を可決してほしい」
一方では、利上げの方針は変わらず、ペースが鈍化しただけ。もう一方では、規制法案が完全に行き詰まり、残された猶予はあと22日。
10月の利上げ確率が20％を下回ったのは好材料だと思うかもしれません。でも、よく見てください。方針は変わっておらず、時期が先送りされただけです。
9月のFOMC議事要旨には、こう明記されている。「参加者の大半は、年末までにフェデラルファンド金利の目標レンジをさらに引き上げることが適切となる可能性があると考えた」。19人の当局者全員が9月の利上げを支持した。理由には意見の相違があったものの、引き締めに反対する者はいなかった。
ゴールドマン・サックスは、2回目の利上げ予想を10月から12月に先送りした。ローガン氏はさらに踏み込み、9月の利上げは「重要な第一歩」にすぎず、目標レンジをさらに50ベーシスポイント、あるいはそれ以上引き上げる必要があると述べた。
さらに厳しいのが長期金利だ。米10年債利回りは5.32％まで急騰し、30年債利回りは5.70％を突破。いずれも2002年以来の高水準となった。BMOアセット・マネジメントの債券運用責任者は、「30年債利回りが6％を突破するのは不可避だ」と率直に語った。
長期金利が5.3％を超えると、すべての成長資産のバリュエーションモデルを見直さなければならない。高ベータのリスク資産であるBTCは、真っ先に影響を受ける。きょうのBTC価格は83,198ドルで、24時間で2.75％下落。直接の引き金となったのは、米国債利回りの急騰だ。
9月15日、上院でCLARITY法案の手続き上の採決が行われ、賛成49票、反対50票だった。可決に必要な60票まで、あと11票足りなかった。
予測市場が示す2026年の成立確率は、わずか5％程度だ。
議会ではレームダック会期中の可決を求める声が上がっている。だが、計算してみよう。11月の中間選挙が終わってから、2027年に新議会が発足するまで、上院の開会日はわずか22日しかない。選挙結果は議員の投票姿勢にも直接影響する。再選できるかどうかが分かれば、心境はまったく違ってくる。
さらに驚くべきことに、SECとCFTCでは現在、委員ポストが合わせて7つ空席になっている。先週ヘスター・ピアース氏が辞任した後、SECに残っているのはアトキンス委員長とウエダ委員の2人だけだ。CFTCはさらに深刻で、セリグ氏が組織全体を一人で支えている。
立法の行き詰まり＋指導部の空白＝米国の暗号資産規制は「最も不確実な局面」へ。
マクロ環境が引き締まると、市場のリスク選好度は低下し、規制面の好材料を織り込む力も弱まる。一方で、規制の空白期に生じる「曖昧な状態」は、SECとCFTCに、ルールを解釈する余地をかえって広げている。
SECはすでに動き始めている。9月17日、アトキンス委員長は「イノベーション免除」を発表した。トークン化証券を取引するプラットフォームに限定的な一時免除を与え、一定の条件下での運営を認めるものだ。
これは立法ではない。事実上の規制枠組みだ。
CFTCも手をこまねいているわけではない。イノベーション・タスクフォースは業界との協議を続けている。新たなルールはないものの、方向性は明確だ。既存の権限でできることはすべて行う。
つまり、規制面で起きているのは「何も起きていない」ということではない。「議会による立法」から「規制当局によるルール策定」へと移行しているのだ。進展は速まる可能性がある一方、確実性は低くなるが、柔軟性は高まる。
では、BTCは結局どう動くのか？
短期的にはマクロ次第だ。82,500ドルが重要なサポートで、ここを割り込めば6万〜8万ドルのレンジを再び試す可能性がある。86,700ドルを上抜けて初めて、93,700ドルまでの上昇余地が開ける。
しかし、さらに重要なのは10月14日のCPIだ。インフレ率は65カ月連続で2％の目標を上回っており、コアPCEの前年同月比上昇率は3.0％と、依然として目標を大きく上回る。CPIが予想を上回り、3.6％を超えて上昇すれば、12月の利上げ観測がただちに再燃し、長期金利がリスク資産を引き続き圧迫するだろう。
マクロはいつ買うかを教え、規制は何を買うかを教える。
今、どちらの流れからも同じ言葉が聞こえてくる。「もう少し待て」。
マクロはCPIと12月のFOMCを待っている。規制はレームダック会期と人事指名を待っている。
不安になるのは当然だ。でも、霧の中でアクセルを踏んではいけない。
FRBと議会が同時に問題を突きつけている一方、市場はまだ答えを出せていない。
10月の利上げ確率は20％。これは好材料ではなく、「死刑執行の猶予」にすぎない。
CLARITY法案の成立確率は5％。これは悪材料ではなく、「規制の不確実性プレミアム」だ。
この2つが重なった状況こそ、今の暗号資産市場の実態だ。
方向性は変わっていない。変わったのはペースだ。窓は狭まりつつあるが、まだ閉じてはいない。