多くの人が注目しているのは、GSRがオンチェーンの金庫に1億ドルを投じることだ。しかし、本当に重要なのは、その資金の行き先かもしれない..

📢 今日盘面群里聊

まず、この件を整理しておこう。マーケットメイカーのGSRは1億ドルの投資を約束し、流動性プラットフォームのTurtleとともに、Hareというオンチェーン金庫専門の新事業を立ち上げる..最初の2つの商品はどちらもレンディングプロトコルのAave上に設置され、1つは主要な米ドル建てステーブルコインを、もう1つはPaxosが発行するトークン化ゴールドPAXGを受け入れる..資金の大半は信用枠で、外部資金が入るまで、GSRがまず自己資金をアンカーとして差し入れる..

表面的には、マーケットメイカーが本業のマーケットメイクをおろそかにして、DeFiの盛り上がりに乗ろうとしているだけに見える..しかし、従来の本業は取引の仲介と自己勘定取引で、スプレッドや手数料を稼いできた。ところが今は資金を貸し出しに回し、担保と金利で収益を得ようとしている..競争の激しい市場から、より厚みのある層へと移る動きだ..

本当に注目すべきなのは、この転換が起きたタイミングだ..ビットコインが8万3000ドルを割り込み、24時間の清算額が5億ドルを超え、短期売買の資金が互いに踏み合っている一方で、オンチェーン金庫の分野には静かに資金が流れ込んでいる..ビットコインが血を流すなか、別の場所に着地先を移す資金がある..

データがその方向性を示している..7月時点で、オンチェーンには管理対象の金庫が788あり、総額86億ドルの資産を運用している..Galaxy DigitalはMorphoを基盤とする金庫プラットフォームを立ち上げ、Fireblocksの機関投資家顧客2400社に直接接続した..Two Primeも1000万ドルを投じてビットコイン融資金庫を設けた..参入しているのは主に個人投資家ではなく、機関投資家だ..

これらを並べて見ると、資金の循環経路がはっきりする..資金はもはや相場の方向だけを追うのではなく、利回りを生む場所を探している。ステーブルコインやトークン化ゴールドは、ウォレットに眠るだけの存在から、担保にしたり貸し出したりできる資産へと変わりつつある..GSRが自らの資金を先に差し入れる覚悟を示したのは、一度きりの相場ではなく、この仕組みがいずれ標準になると見ているからだ..

次に注目すべき点は2つある..1つ目は、外部資金がGSRに続いて入ってくるかどうかだ。入ってこなければ、この1億ドルは独りよがりに終わる..2つ目は信用リスクだ。金庫が資金を貸し出したあと、激しい相場変動で担保がどうなるのか。Hare自身がこの点を評価すると述べていることこそ、ここが最も不確実な部分であることを示している..オンチェーンの利回りは安定して見えるが、本当の試練はいつだって暴落する数日間に訪れる..