Micronは来年の予想利益の約6倍、Broadcomは約22倍、TSMCは約24倍で取引されている。これを益利回りに換算すると、Micronは約16.7%、Broadcomは約4.6%、TSMCは約4.1%となり、後者2社はいずれも今朝の10年国債利回り5.34%を下回る。

つまり市場は、BroadcomとTSMCの利益を米国債より安全なものと見なし、Micronの利益は一時的なピークでいずれ消えると見ている。3社とも同じAI設備投資予算を取り込んでいるにもかかわらずだ。

メモリー株に6倍の株価収益率がついているということは、1、2年以内にメモリー価格が大きく下落するという賭けだ。ところが今、韓国では2027年にHBM価格が2倍以上になるという話が出ている。

メモリー価格が維持されるなら、Micronはまったく同じ支出先に投資する最も割安な方法だ。価格が維持されないとすれば、それはハイパースケーラーが設備容量への高い支払いをやめたということだ。それはBroadcomのカスタムチップ予算やTSMCのウェハー受注にも影響する。つまり、益利回り4%は、利回り5.34%の米国債と比べて見た目ほど安全ではない。

私は今も強気だ。市場はメモリーの収益構造とその仕組みを、少しずつ理解し始めていると思う。Micronは依然として、最も安全な投資先だ。

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