FRBの9月会合の議事要旨は、今夜午前2時に公表される。

市場はすでに投票を済ませた。10月利上げ確率は、1週間前の68.6%から25%未満にまで急低下した。

しかし、ほとんど誰も見落としている細部がある——

この議事要旨に記録されているのは、9月16日の会合で委員たちが交わした議論だ。当時、9月の非農業部門雇用者数はまだ発表されていなかった。

データが軟化する前に、市場心理はすでに変わっていた。これがタイムラグだ。

9月の非農業部門雇用者数はわずか2.9万人増で、市場予想の9万人を大きく下回った。8月の数値は16.2万人から13.3万人に下方修正され、前2カ月分は合計6万人下方修正された。

失業率は4.2%、賃金の伸びは2021年5月以来の低水準に低下した。

FRBの監督担当副議長、ボウマン氏は10月1日、はっきりとこう述べた。「追加利上げを急ぐ必要があるとは思わない」

ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は、さらに明確にこう述べた。追加利上げを急ぐ必要はなく、FRBにはより多くの情報を集める時間がある。

しかし、カンザスシティー連銀のシュミッド総裁は、「インフレには失望させられる。対処しなければならない」と警告した。

9月の会合では、委員たちは25ベーシスポイントの利上げに全会一致で賛成した。ドットチャートの中央値は年内にあと1回の利上げを示し、18人の当局者のうち12人が年内にもう一度の利上げを予想、年内の利下げを予想した人はいなかった。

これが議事要旨の「切り札」——タカ派の切り札だ。

しかし、会合後に何が起きたのか？ 非農業部門雇用者数は急落し、失業率は上昇、賃金の伸びは4年ぶりの低さを記録した。

Bloomberg Economicsの見立てでは、9月の議事要旨に当時の当局者のタカ派姿勢が表れていたとしても、その後に発表された複数の弱いデータは、FRBが様子見を続ける根拠となる。

議事要旨が示すのは「過去」、市場が織り込むのは「現在」だ。

ビットコインは現在、86,000ドル近辺で推移している。9月21日に年初来高値の87,000ドルまで急騰した後、反落した。

上値抵抗線：86,700～87,000ドル——9月21日以降、4回突破を試みたが失敗。年初の始値87,570ドルが最後の関門となる

下値支持線：82,500ドル——アナリストの多くが「生命線」とみなす水準。割り込めば80,000ドルを再び試す可能性がある

中間ゾーン：84,000～85,000ドル——現在、価格はこの水準で持ち合っている

2つのシナリオ、2つの方向。

シナリオA：議事要旨がハト派（または基調が曖昧）

議事要旨で、委員会内に「有力なハト派陣営」が存在していたこと、あるいはトーンが明らかに軟化していたことが示されれば——

→ 10月利上げの織り込みがさらに後退
→ ドル安
→ リスク資産が反発
→ BTCは86,700～87,000ドルのレジスタンス帯を試す可能性があり、明確に上抜ければ93,700ドルまで上昇余地が広がる

シナリオB：議事要旨がタカ派（強硬姿勢が明らかに）

議事要旨で、委員会内にインフレの根強さへの強い懸念があり、当時の多数派が「年内にもう一度利上げしなければならない」と考えていたことが示されれば——

→ 市場が10月利上げの可能性を再評価
→ ドル高（ドル指数は現在、2025年4月以来の高水準となる102に迫っている）
→ 利回りが急上昇
→ BTCは82,500ドルの構造的サポートを再び試す可能性があり、割り込めば80,000ドルが視野に

ウォーシュ氏はFRB議長就任後、フォワードガイダンスを廃止し、市場に手取り足取りの説明をしなくなった。ジェファーソン副議長とウィリアムズ総裁は「信頼できる指針」とみなされており、今週の発言を受け、投資家は10月利上げの見込みを大幅に引き下げた。

議事要旨で、委員会内の意見の隔たりが市場の想定をはるかに上回ると示されれば——

そうなれば、この議事要旨は時限爆弾となる。

市場が織り込んでいるのは「データ」、議事要旨が明らかにするのは「市場心理」だ。

データはすでに軟化していたが、9月の会合時点では「インフレは断固として抑え込まなければならない」という空気が残っていた。

データと市場心理が食い違うとき、最も確かなのはボラティリティだ。

今夜午前2時、答えを知りたくないかもしれない——それでも、知っておく必要がある。