米株はリスクオンだが、暗号資産は全面的には追随していない

SPYは約+0.7%、QQQも+0.7%。NVDAとAMDはそれぞれ約+1.3%、+2.0%。

BTCが日中高値の86.45K付近を上抜けるかに注目。米株が強さを保つ一方で、BTCが戻せないままなら、この乖離は注視しておきたい。

AIインフラは、非常に現実的な新段階に入りつつある。GPUを買う資金があっても、電力網がすべてのGPUを稼働させてくれるとは限らない。

GoogleとConstellationの新たな契約は合計3.59GWをカバーするが、2つの部分を分けて考える必要がある。

そのうち890MWは、Illinois、Pennsylvania、New Jerseyにある既存の原子炉11基の出力向上によるもの。Googleは20年間のPPAを締結し、最初の追加容量は2028年に稼働する見込みだ。

もう一方は、PJM地域における追加2.7GWの15年間の電力供給契約であり、すべてを新たな原子力発電と表現してはいけない。

この契約は、Constellationによる43億ドル超の投資を後押しする。さらに重要なのは、PJMが打ち出した「Bring Your Own Power（電力の自前調達）」の枠組みに直接応える点だ。大規模データセンターが信頼できる新たな供給を同時にもたらさなければ、電力需給が逼迫した際に電力使用を制限される可能性がある。

市場の反応は明快だった。

CEGは約13.7%上昇して304.31ドルとなり、GOOGLはほぼ横ばいだった。

私の見立てでは、AIのCapExは「どれだけComputeを買うか」から、「誰が電力とGrid Accessを前もって確保できるか」へと焦点が移り始めている。現時点で市場は、希少性と長期契約による収入のより大きな恩恵は発電事業者に及ぶと見ている。

ただし、CEGの上昇分すべてをAIというナラティブに帰することはできない。長期的な収益の確実性、43億ドルの投資規模、そしてそれ以前のポジションも、株価形成に影響した可能性がある。

今後まず注目したい点：

* 原子炉の出力向上が承認され、2028年の予定どおりに実現するか。
* より多くのハイパースケーラーが、同様の長期契約を結ぶか。
* PJMが「電力の自前調達」をデータセンターの標準要件として正式に導入するか。

契約だけが結ばれ、容量が実現しなければ、これは依然として遠い将来の話だ。より多くのAI企業が新規発電への投資を直接負担し始めれば、電力は単なるコスト項目ではなく、AI成長への入場券となる。