月曜日に公開されたArkhamのウォレットデータによると、Pump.funのオンチェーン上の28億ドルの財務資産は、自社のPUMPトークンに集中しており、トークン価格の変動に対する貸借対照表の脆弱性が明らかになった。

要点

• Pump.funのオンチェーン上の財務資産は28億ドルに上り、そのうち21億9,000万ドルは自社のPUMPトークンで占められている

• 残りの準備資産には、3億3,600万ドル相当のラップドSolanaと、TetherおよびUSDCを合わせた2億1,500万ドルが含まれる

• Arkhamは月曜日、Pump.funの運営に関連するアドレスにタグ付けした後、ウォレットデータを公開した

• PUMPはPump.funのガバナンスおよび手数料分配トークンとしてローンチされ、保有者にプロトコル収益を受け取る権利を与える

Pump Funの財務資産の集中

ブロックチェーン分析企業Arkhamが月曜日に公開したウォレットデータによると、Pump.funの財務資産はオンチェーンで28億ドルに上りますが、そのうち21億9,000万ドルは外部資産ではなく、自社のPUMPトークンです。

Arkhamはウォレットに直接ラベルを付け、プラットフォームの運営に関連する複数のアドレスにまたがる保有資産を追跡しました。

残る準備資産には、ラップドSolana（SOL）の3億3,600万ドルと、暗号資産取引で広く使われる米ドル連動型ステーブルコインの主要銘柄であるテザー（Tether（USDT））およびUSDCの合計2億1,500万ドルが含まれます。

Arkhamのウォレットラベル付けツールは、既知の組織に属するアドレスを特定してタグ付けします。取引所やプロトコルの準備資産をリアルタイムで追跡する際の標準的な参照元ですが、同社の内訳は集中度をリスクではなく会計上の事実として示したものです。

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Pump.funはSolana基盤のローンチパッドで、誰でも数分でミームコインを作成・取引できます。ボンディングカーブの仕組みを通じて、トークンの発行と取引に少額の手数料を課します。

価格算定式は、購入された量に応じてトークン価格を自動調整します。このプラットフォームは2024年から2025年にかけてSolanaで最も利用されたアプリケーションの一つとなり、最盛期には毎日数万種類のトークンを生み出しました。

PUMPはプラットフォーム固有のガバナンス・手数料分配トークンとしてローンチされ、保有者にプロトコル収益を受け取る権利を与えました。独立系の開発者やトークン保有者にとって、この仕組みは、財務資産が外部資産の準備金と同じではないことを意味します。

財務資産の構成が重要なのは、発行体が管理する資産が大半を占める場合と、外部の流動性の高い準備資産を保有する場合とでは、その性質が異なるためです。

PUMPが急落すれば、Pump.funの貸借対照表上のドル建て価値もそれに伴って低下します。ステーブルコインやSOLで保有する準備資産とは異なります。

ミームコインの取引高が2025年を通じて変動するなか、Pump.funは収益の持続可能性をめぐる scrutiny に直面しました。取引手数料は、Solana全体の投機サイクルに密接に連動していました。

自己発行トークンに78%が集中しているのは、これほど大規模な財務資産を管理するプラットフォームとしては異例です。

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