$ORCA は今日、バイナンスで31％上昇した。だが、さらに注目すべき数字は別にある。143％だ。

オンチェーンデータによると、Solanaの老舗DEXであるOrcaの24時間スポット取引高は約2億9,000万ドルに達し、1日で143％増加。オンチェーンでPumpSwapに次ぐ2位となった。同じ期間にSolanaのTVLは2.2％増、チェーン全体のDEX取引高は9.9％増となった一方、SOL価格は横ばいだった。

DEXトークンの価値を支えるのは取引高だ。取引高は手数料に変わり、手数料はプロトコル収益として積み上がり、そこからトークンへと価値が波及する。オンチェーンの活動が先行し、価格が後から動く。取引高は先行指標であり、価格は遅れて確認される指標にすぎない。

盛り上がりだけを見てはいけない。ORCAは過去7日間ですでに4割上昇しており、急増した取引高には高値を追う買いによるものも含まれている。こうした中小型のDEXコインは、上位10アドレスが約6割のトークンを保有している。保有構造が、急騰しやすく、反落も速い理由だ。

急増よりも、取引高が続くかどうかに注目したい。3日後もランキングに残っていれば、本物の資金ローテーションと言える。1日で消えてしまえば、ただの一時的な急増だ。