Solana上のトークン化株式の月間取引額が44億ドルを突破し、Raydium単独でも約28億ドルの板取引が行われました。表面上は流動性が急速に拡大しており、月間の新規保有者数も7万人を超えています。しかし、資金がどれほど深く定着しているかを見極めるには、この巨額の取引額の背後にあるミクロ構造を分析する必要があります。

高頻度の売買が全体の取引規模を押し上げており、44億ドルという取引額は、主として既存資本の回転率の高さを反映しています。同規模の店頭市場からの新たな純流動性の流入を意味するわけではありません。こうしたトークン化資産と従来の米国株との流動性の違いは、主に取引時間帯にあります。売買マッチングの多くは米国株市場の取引終了後に行われ、オンチェーン資金は24時間稼働する決済経路を活用し、時差をまたいだ取引やポジションヘッジを行っています。

取引デスクが現在注目する重要な転換点は、米国株の時間外取引におけるプレミアムを継続的に縮小できるかどうかです。今後、より厚みのある現物ヘッジ用のマーケットメイク資金を呼び込めなければ、外部市場が大きく変動した際に、オンチェーンの薄い実質的な引受プールは流動性の枯渇やスリッページ拡大のリスクに直面しかねません。実際に定着する資金が取引回転の速さに追いつかない限り、既存資本の売買だけで生まれる高い取引量は、依然として防御力に乏しいと言えます。