10年米国債利回りが再び急上昇しているのに、$SPYは意に介さず——今日は0.45%上昇。

市場が示しているのは、AI設備投資がすべてだということ。今や高利回りは、ビジネスを続けるためのコストにすぎない。

考えてみてほしい。これほど利回りが高い水準にあるのに、すでに史上最高値を更新している。では、2027年に利回りが実際に低下へ転じたら、どうなるだろう？ そのときこそ、本格的なマルチプル拡大が始まる。

今の取引戦略はシンプル——マクロの雑音ではなく、開発を支える上流工程のボトルネックに賭けること。利回りも重要だが、チップを機能させるレーザー、基板、パッケージングを誰が握っているかほどではない。