$ORCA がひっそりとDeFiの出来高ランキングトップ10に食い込みました。多くの人がまだその名前を知らない——それ自体が、なかなか興味深いギャップです。

データを見てみましょう。Token Terminalの集計によると、Solana上の株式トークンのDEX取引高は年初来で124億ドルに達し、Raydiumが61億ドルで首位、Orca Whirlpoolsが12億ドルで3位です。直近1週間では、Orcaの株式トークン取引高が前週比でさらに4,580万ドル増加しました。$ORCA 自体も、Binanceで24時間に8％上昇し、取引高は1,300万ドル強。出来高ランキングでDeFiの8位に入りました。

仕組みは複雑ではありません。xStocksのような株式トークンは、今年Solanaに最も多くの流動性が流入している分野です。そしてOrcaの集中流動性プールは、株式トークンの取引特性にちょうど合っています。トレンドが出やすく、値動きのレンジも明確なため、レンジ型のマーケットメイキングは本来効率が高いのです。プロトコル側も取り組みを強化しています。今年から、手数料収入の40％をORCAの買い戻しに充て、xORCAのステーキングプールに投入しています。

ただし、先に冷静に見ておきたい点が2つあります。1つ目は、取引高の増加が新たな資金の流入を意味するとは限らないこと。同じ資金が何度も売買されるだけでも、出来高の推移は見栄えよく押し上げられます。2つ目は、ORCAの総供給量が7,500万、上限が1億で、約4分の1がまだ供給されていないことです。さらに、オンチェーンのミント権限も引き続き有効なため、供給増による希薄化のペースは事前に把握しておくべきでしょう。$RAY も同じナラティブに乗っています。規模はより大きいものの、出来高が主要な取引所に集中するという課題は同じです。

株式トークンがナラティブから実際の取引へと移るなか、最初に恩恵を受けるのは取引の場です。この流れがどこまで続くかは、10月の出来高データで明らかになるでしょう。こうした値動きの大きいアルトコインのポジションは、ペースをコントロールするのが賢明です。