シュワブのケビン・ゴードンは、S&P 500は最高値を1％下回る水準にある一方、個別銘柄の平均下落率は14％に達したと述べています。AI関連株が指数を支えているため、設備投資の見込みを1社でも下回れば、つまりAIへの設備投資が不足すれば、企業収益に混乱をもたらす可能性があると指摘しています。

ただし、この14％という数字は、8月初旬以降におけるS&P 500構成銘柄の平均ピーク・トゥ・トラフ下落率であり、現在の下落率ではありません。指数は時価総額に応じて企業の比重を決めるため、時価総額の大きい銘柄ほど指数の動きに大きく影響します。

市場の水面下が弱含むなか、なぜAIが相場を支えているのか？

シュワブのマクロ調査・戦略責任者、ケビン・ゴードンが「Bloomberg This Weekend」に出演しました。

ゴードンによると、テクノロジー株は夏の上昇相場の大半で蚊帳の外に置かれていたが、今ではAI関連株が市場を支えている。バリュエーションへの懸念やAIに対する世間の反発も、薄れ始めていると付け加えた。

同様に、「ビッグ・ショート」で知られる投資家のスティーブ・アイズマンは7月、市場全体が一つのAI賭けになっていると述べた。

巨大企業が設備投資予想を下回ったらどうなる？

ゴードンは、業績の混乱は、予想未達に予算の縮小が重なったときに始まる可能性があると述べた。また、自分の言葉とは言えないと断ったうえで、ある言い回しを紹介した。

「もはや決算シーズンではなく、設備投資シーズンだ」

ブルームバーグ経由でケビン・ゴードン

一方、FactSetは2026年のS&P 500企業の利益成長率を32.4%と予測している。年初時点の約15%から上昇する見通しだ。

アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トーステン・スロックは先月、AI関連の債務について警鐘を鳴らした。同氏によると、クラウド大手の債務に対するデフォルト保証のコストは、債務に依存したAI投資にリスクがあることを示している。

対照的に、ゴードンは、米連邦準備制度理事会（FRB）がおよそ2回に1回の会合で利上げするペースが、株式市場にとって最善のシナリオだと述べた。このペースなら、景気を急激に減速させたり、労働市場に打撃を与えたりすることはないという。

それでも、今や指数は少数の企業の投資予算に左右される一方、平均的な銘柄はすでに二桁の下落を記録している。今月始まる第3四半期の決算シーズンで、こうした予算が維持されるかどうかが明らかになる。