ヘッジファンドと資産運用会社が、静かに半導体へとシフトしている。米国のテック株は9月の唯一のネット買い越しセクターで、ロングの買いがショートを2対1で上回った。

買いのきっかけは$MUの決算と$NVDAの自社株買いだが、プライムブローカーのデータによると、機関投資家のポジショニングにはまだ大きな上積み余地がある。

今週投資家と話す中で、AI取引への慎重さを感じている。理由は3つ。

1. マクロの混乱：イラン、原油、金利
2. 中間選挙の不透明感
3. AIの物語が、資金の流入が追いつくより速いペースで変化している

ただし状況はこうだ。Q4の決算が近づいており、フォワードのテック／半導体バリュエーションは相対的に低い。マクロのノイズがあっても、決算とガイダンスがポジティブになれば再評価（リレーティング）が起きるのかが論点だ。

中間局面とマクロのハードルをきれいにクリアできれば、機関投資家が次のサイクルに向けてポジションを取ることで、2027年にかけて持続的なテック・ラリーが起きる可能性がますます高まっている。