ビットコインの半減期サイクルには、それぞれ明確なパターンが見られます。市場が成熟するにつれて、最大ドローダウンは縮小しています。2014年の弱気相場では、約85%（$BTC ）下落しました。2018年のサイクルでは約84%。2022年のサイクルでは約77%。傾向は明らかです。サイクルを重ねるごとに、底値の水準が構造的に切り上がっています。

なぜでしょうか。3つの要因が重なっています。

第一に、機関投資家のバランスシートでは、BTCが長期保有資産として扱われるようになりました。企業の財務部門やETFの運用者は、個人投資家と同じ水準でパニック売りをしません。取得原価は何年にもわたって分散しており、また運用方針によって、-60%での投げ売りが抑えられることも少なくありません。

第二に、オプション市場と先物市場が大幅に拡大し、厚みを増しました。洗練された市場参加者は、ポジションを手仕舞うのではなくヘッジするため、過去のサイクルで80%を超える下落を引き起こしたボラティリティの連鎖が抑えられます。

第三に、$ETH は、ステーキング利回り、DeFiの決済需要、機関投資家のユースケースといった、投機とは独立した買い支えとなる実質的な需要の下支えを築いています。

これはサイクルが終わったという意味ではありません。値動きの振幅が変化しているということです。下落幅が小さくなる一方で、同じ資金が循環するなら、上昇幅もより圧縮される可能性があります。本当のチャンスは、もはや底値を当てることではなく、退屈な中盤を乗り越えてポジションを維持することかもしれません。

サイクルの圧縮は、市場が成熟している証です。早く気づけば、ドローダウンへの耐性を踏まえた戦略は大きく変わります。

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