$AMZNは$NVDAのBlackwellチップについて、米国内の12以上のデータセンターで総額80億ドル規模のセール・アンド・リースバックを組成していると報じられている。SPVに数千枚のGPUを売却し、その後それをリースバックする。負債で賄う構造で、最大10%のエクイティを外部投資家に開放する可能性がある。

AIのCAPEXはあまりにも巨大になっているため、ハードウェアそのものに対してファイナンシャル・エンジニアリングを行っているようだ。これは最上位のシグナルなのか、それともクリエイティブなバランスシート運用なのか？ チップに独自のSPVが必要になる局面では、ちょうどサイクルのピークか、あるいは部屋で最も賢い連中が減価償却スケジュールの中にアルファを見出しているのを見ていることになる。

これを注意深く見ている。もし$AMZNがこのようにGPUスタックをマネタイズしているなら、その支出が妥当だと裏づけるのか、それともCAPEX予算がどれだけ逼迫してきているかを示すサインなのか、どちらにせよ$NVDAのバリュエーション（マルチプル）や、より広いテック全体にとって重要だ。

現時点では取引なし—しかしAIインフラ分野の投資が資金調達面で工夫を凝らし始めるなら、それはヒュペサイクルの時計における黄色信号だ。👀