再び、財務省による長期債の買い戻し（リバース）について。以前から、財務省の取り組みの力度はずっと足りていなかった。約束された60億ドルの買い戻し枠はずっと買い切れていない。今となっては、財務省が市場に対し「長期債を下支えするために動いている」と理解されるのを避け、長期債が売られすぎる状況を刺激しない意図がある可能性が高いように見える。

ベッセント氏の発言のように、財務省が買い戻しを強化するのは流動性を提供するためであって、長期債の利回りを抑え込んで下支えするためではない（実際の狙いは明らかだ）。そのため、財務省の買い戻しは「段階的」に行われ、10月1日の回で初めて60億ドルを買い切った。

しかしそれでも、市場の信頼を大きくは引き上げられていない。10月1日の今回の買い戻しオペでは、財務省が初めて60億ドルの枠を満額で買い入れた一方で、市場が提出した売却（応募）額は464億ドルへ急増した。これは買い戻し枠の7.7倍で、明らかに債券市場側の売り注文の強さが勝っている。

今回の買い戻しには、やや異例な構造がある。今回の長期債の売り手には、適格機関が41社存在するのに対し、財務省が買い戻しを行ったのは2社だけだ。買い戻し枠は満額の60億ドルだが、実際の現金支払いは44.7億ドルにとどまる（買い戻しの利払い（クーポン）計算の影響による）。

言い換えると、財務省は今回、44.7億ドルで約60億ドル相当の負債を相殺した。これは、財務省が買い戻しの際に価格面で選別していることを示している。

では問題は何か。売り手はより高い価格で売りたい。財務省はより低い価格で債務を解消したい。短期的に長期債の利回りを抑える効果には限界がある。買い戻しによって長期債セグメントの環境を改善するには、より長い時間が必要だ。私は、11月4日の増額買い戻しの締め切りが延長される可能性が高いとみている。

財務省の買い戻しのペースを見る限り、目的は債券市場の利回りを直接、押し下げることではなく、長期的に安定して改善すること。そして乱買いはしない。財政サイドによる需給調整の一種とも言える。この方式は中長期ではプラスに働くが、短期での効果は遅い。いわば漢方のように「根本治療」だ。一方でリスクが高い市場にとっては、前期の治療期間中に、より長い間、（高）利回り抑え込みの環境を耐え続ける必要がある。#美国9月非农仅增2.9万人失业率升至4.2%