1993年に書かれた学術的構想が、暗号資産界隈でひっそりと数年ほど回っていたものが、今やウォール街が拾い上げて、自分たちの最も中核となる指標（指数）にそれを当てはめようとしている… 真に注目すべきは製品そのものではなく、「方向性」だ..

💬 想聊行情的进群

CboeはVIXに対して永続（パーペチュアル）契約を研究しています。つまり、何十年も「恐怖指数」と呼ばれてきたあのものを、満期のない契約にするということ.. まだ非常に初期段階で、契約の細則もなく、報告書も出ていませんが、方向性はすでに示されています..

多くの人はこれを「取引所がまた新商品を増やしただけ」と捉えています.. しかし今回、本当に見どころなのは、この商品の構造であり、暗号資産界隈から逆流して伝統市場へ入ってくる流れそのものです..

永続契約という仕組みは、最初に経済学者のシラーが1993年に提案したアイデアです。実際にビジネスとして形にしたのは暗号取引所でした.. それは資金調達率（ファンディングレート）で契約価格を現物にアンカーし、満期日がないため、ロール（期先乗り換え）のコストが発生しません.. 一方で伝統的なVIX先物が最も批判されてきた点は、毎月ローリングしなければならず、そのたびにコストが積み重なってリターンを食ってしまうことです..

つまり、ウォール街が真似しようとしているのは「ボラティリティ」という対象そのものではなく、暗号資産業界がここ数年かけて磨き上げてきた、契約の外殻（仕組み）なのです.. これこそが、今まさに起きている本質的な変化です..

なぜ今なのか？ というと、双方の市場構造が急速に歩み寄っているからです.. まずはビットコインのボラティリティに連動する永続が、オンチェーンで先に走り出し、その後、従来の取引所が研究を始めて、同じ仕組みを自分たちの最も馴染み深い指数にまで戻そうとしている.. この流れが続けば、次に「永続化」されるのはVIXだけではなく、より多くの指数、より多くの資産、より多くの指標になるかもしれません..

ただ、現実的な課題も残されています：VIX自体は計算で算出された数字であり、ビットコインのように実際に売買できる現物があるわけではないという点です.. マーケットメーカーは「現物」を買ってヘッジできません。資金調達率が本当にうまくアンカーできるのかは、いまでも疑問符のままです.. 分析では、期限を取り除いたからといって、ヘッジコストやベーシス・リスクがなくなるわけではない、という話になります..

ですから焦点はそもそも「Cboeが出すかどうか」ではありません.. 暗号資産の構造が逆方向に出力され始めたとき、最も熟練した“その道具一式”を握っているのは誰なのか、そこが問題なのです。