8月のPCEが10月の利上げ確率を引き下げるなら、9月の非農は10月の利上げ確率を50%超に回帰させるのか？

現時点で10月の利上げ確率は23.8%、12月の利上げ確率は63.4%です。利上げ観測が後ろ倒しになったとはいえ、厳密には利上げ確率はまだ不確実性の段階にあります #比特币升至8.5万美元附近

市場にとっては、見通しとして織り込める利上げのペース自体は怖くありません。怖いのは不確実性のある利上げで、市場が事前に織り込めなくなってしまうことです。だからこそ今夜の大きな非農データが非常に重要になります

現時点で今月の米雇用統計（非農）の予測レンジは3.5〜18万人で、現時点の主な見通しは8.4〜9万人の範囲に集中しています。一方、8月の16.2万人という前回値は、これまで多くのエコノミストが季節要因によって増幅された可能性があるとみなしていました

ですから今夜は、見るべきは9月の非農だけでなく、8月データの修正もです。そのうえで、今夜の9万人の数字から、次の3つのケースに分類できます：

a、最良のデータです。≤5万人、失業率が4.2%以上、賃金が≤3.1%。雇用の減速を示すハト派データで、雇用の弱さがFedの利上げ余地を制限します。その結果、10月の利上げ確率がさらに押し下げられるだけでなく、市場では「12月も利上げするのか？」という議論まで出てくるかもしれません！？

b、中立的なデータで、Fedにとって最も理想的な組み合わせです。非農が8〜10万人のレンジ、失業率が4.1%、賃金が3.2%前後。雇用と賃金の伸びが安定していることを意味し、経済に粘りがあるため利上げ余地としては最も好都合です。この局面ではさらに12月の利上げ確率が上がり、市場は12月の利上げを織り込みにいく必要があります

c、悪いデータです。非農が12万人超、失業率が4.0%〜4.1%、賃金の前年比/月次が0.3%以上。市場ではここでPCEの減速が懸念されますが、経済自体はなお加速しているため、このデータはFedが利上げする理由を増やします。10月の利上げ確率は上昇するでしょう。ただし、確率が50%以上に回帰するかどうかは定かではありませんが、市場が不確実性の中で揺れ続けることにはつながります

d、最悪のデータです。非農雇用が15万人、失業率が4%に低下、賃金の月次が0.4%以上。雇用と経済が非常に熱いことを意味し、10月の利上げ確率が50%あるいは60%超まで一気に戻る可能性があります

個人的見通しとして、今夜のデータはおそらくbとcのケースが出てくる見込みで、10月の利上げ確率が大きくは上がらない一方で、12月の利上げ確率は引き続き上昇させるでしょう

ここで注意が必要です。12月の利上げ確率は現時点で60%前後で、まだ初期の織り込み段階には入っていません。しかし、今夜のデータによって確率が70%以上に入るなら、市場は織り込みを開始することになります

利上げ観測が12月に後ろ倒しになり、しかも確率が高い状況になると、短期的にはリスク資産には追い風ですが、一方で債券市場や金には逆風になり、ドルには追い風になります

リスク市場にとっては、短期的には利上げ圧力はなく、今後の12月の利上げについても、より多くの経済データを見ていけます。短期的にはひとまず一息つける、ということです！