10.2 BTCが下がらない真相：買い圧が強いからではなく、価格決定ロジックが組み替わったから

最近の暗号資産市場では、一見矛盾しているように見える運用状態が見られます。マクロ面の逆風要因は消えていません。米国債利回りは高止まりしており、FRB（米連邦準備制度）の利上げ観測の揺れによって流動性環境も十分に緩んでいません。市場心理も、いわゆる全民レベルの熱狂にはほど遠い状況です。従来の単純な線形ロジックでは、逆風が積み上がれば資産価格に下押し圧力がかかり、下落につながるはずです。ところがビットコイン（BTC）は下落局面を経た後も、異例の粘り強さを見せています。価格は深い下落をしていないのです。この「下がらない」現象は、市場が価格決定ロジックを改めて見直すきっかけになっています。多くの投資者は、市場の動きを「逆風なら下がり、追い風なら上がる」という二項対立に単純化する癖があります。しかし、直近の相場は、短期の価格変動の中核となる変数が、単に外部要因に左右されるものではないことを示しています

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