美光交出一份创纪录财报：营收约542亿美元，调整后每股收益33.42美元，下季指引615亿，都高于市场预期。

結果から盤後から開場にかけて、株価は1%未満の下落にとどまりました。公開されている議論によると、オプション市場は本来±8%のボラティリティを織り込んでいました。業績は勝ったのに、株価は勝てなかった。

本当に重しになったのは、同じ夜に急騰した米国10年物国債利回りで、5.33%上昇（2002年以来の高水準）でした。無リスクのリターンがこれだけ高ければ、高成長にさらに上乗せのプレミアムを支払う理由はありません。

会社自身も言い切れていません。報酬の上昇が利益の一部を削る、今期の粗利益率は87%、来期のガイダンスは約86.25%。

強気はHBM需要が2028年まで続く見通しを見ており、顧客の前受けが123億（生産能力を確保）に達しています。一方弱気は在庫の消化とNAND価格を注視しています。市場で語られている目標株価のレンジは1200から2200までで、財報の数字以上に見方の隔たりが大きい。

そこで疑問です。もし今回のメモリ市況が本当に2年持ちこたえるなら、この決算がなぜギャップアップの高い寄り付きにつながらなかったのでしょうか？