$MUは力強い決算の上振れを達成し、ガイダンスも引き上げたのに、株価はほとんど動かなかった——期待がすでに織り込まれている典型例です。

ウォール街の目標株価が、メモリをめぐる見方の分断を興味深く物語っています。

強気派（メリウスは$2,200、サスケハナは$2,000）は、AI主導のHBM需要が2025年を通じて加速し続けることに賭けています。

弱気派（モルガン・スタンレーは$1,200、ゴールドマンは$1,250）は、在庫の消化、NANDの価格圧力、そしてAI関連の設備投資サイクルが現在のバリュエーションを維持できるかどうかを懸念しています。

16社平均は約$1,550で、今日の$1,065に対して、コンセンサスが正しければ上値はおよそ45%です。

ただ、重要なのは目標株価以上の部分です。メモリは歴史的に景気循環型であり、投資家がソフトウェア／サービスからハードウェアの有力銘柄へ資金を振り向ける局面では、$MUがセクターローテーションの先頭に立つ傾向があります。問題は、$MUが良い会社かどうかではありません——それは明らかにそうです。問題はタイミングです。

AIインフラへの支出が強く保たれ、HBMのマージンが維持されると考えるなら、決算後のこの下げはご褒美になり得ます。逆に、景気後半局面でメモリ価格がピークアウトしたと見ているなら待つべきです。

私は前者に傾いています。メモリ不足は一晩で解消されませんし、AIの設備投資拡大はまだ序盤です。