USDe 供給量 9月に 7 億ドル超の増加、現在 Morpho が第2位の担保資産の座に。

市場が再び MORPHO に注目しているのは、値上がりしたからではありません。役割が変わったからです。——貸借プロトコルから、機関投資家の担保ミドル（ハブ）へ移行しているのです。

2つの根拠。
創業者が韓国のブロックチェーン・ウィークで述べたところによると、機関によるオンチェーンには基盤技術が不足しているわけではない。ボトルネックはリスク、金利、そしてコンプライアンスのコントロール権。これで貸借コストが下がれば、従来の金融は自然とやって来ます。

米国ブロックチェーン協会が Vaults ワーキンググループを立ち上げ、Morpho をメンバーとして名簿に載せました。さらに、規制当局と直接この種の構造におけるコンプライアンス上の道筋について協議していくとしています。

さらに、公開の議論で「ある投資銀行が MORPHO の2030年における目標株価を 60 ドル」とする話題が出て、ストーリーが急速に拡大しました。しかし、それはセールサイドの見方であって、キャッシュフローではありません。

本当に問うべきはこれです。担保の規模が伸びたことは、協定（プロトコル）収益も伸びたことを意味するのか？それとも、ただ他人のステーブルコインが自分の台帳で一晩だけ“通った”だけなのか？