📰 9月29日、ether.fiは今四半期末に再質押（リステーキング）事業を切り離し、暗号資産の新しい銀行へ全面的に転換すると発表しました。CEOはかなり率直です。再質押にはもはや意味のある収益機会が乏しい一方で、安全リスクは無視できないのです。

🔥 データは確かに少し痛いです。9月30日時点で、LRT市場全体のロック額は約14.5億ドルですが、週次のプロトコル収益は約10万ドルにとどまります。資金は多いように見えても、実際にプロトコルへ残るお金はかなり薄く、上位プロジェクトは一斉に方向転換せざるを得ないようです。

Kelpは典型例です。今年の累計総収益は2,652万ドルですが、実際に運用できる割合はわずか5%で、プロトコル利益は141万ドルにすぎません。逆に、TVLが約3,000万ドルのGain戦略の金庫は、TVLの約2.5%で近25%の利益を生み出しています。率直に言えば、プロジェクト側がどちらに賭けるべきかは、帳尻がすでに明確です。

💡 Renzoはオンチェーンの構造化収益商品へ、SwellはSwellchainのローンチから1年未満でクローズし、Hyperliquid上のAI取引アプリFaroへ移行。Pufferは、機関向けサービス、事前確認（pre-confirmation）、そしてRollup基盤に賭けています。単に名前を変えて物語を続けるのではなく、本当に課金できるビジネスを探しているのです。

⚠️ もっと現実的なのは安全性の問題です。Kelpは4月にクロスチェーンブリッジ攻撃を受け、約11.65万枚のrsETHが偽造された形で解放され、価値にして約2.93億ドル。以降、多くのチェーンにまたがるブリッジの範囲も縮小しています。収益自体が薄いところに、もう一度事故を起こせば、バランスシートが耐えにくいのは当然です。

🤔 もし最後にLRTプロトコルが主に金庫（トレジャリー）の管理手数料、取引サービス、あるいは基盤の課金で稼ぐことになるなら、それを再質押プロジェクトのバリュエーションとして見ますか？

#以太坊 #LRT #再质押 #DeFi